关键词：建筑业；公司业绩；行业困难；行业机遇；投资建议
摘 要：
行业未来发展面临的困难。 劳动力成本上升、工业建筑和地产投资下降等长期制约在年内依旧持续；短期困难主要在于“营改增”的影响：“营改增”之前建筑业营业税率为 3%，之后成为 11%，实践中部分企业无法获得可抵扣的进项增值税票，行业实际税负将上升。我们预计在“营改增”后的“适应期” (预计为3~5 个月)内，部分经营不善的中小企业将面临经营困境，而大型集团和经营良好的中等规模企业在经历了短期业绩冲击后，在材
料采购方面将选择具备开局增值税发票的公司作为合作对象，降低税收损失。同时，由于行业中小企业众多，在周期性因素和税改两因素下，行业集中度会有提升。
目 录：
一、 2015 年上市公司业绩分析...... 5
1 应收款下降显著，款项催缴加强...... 5
2 收入、利润增速放缓，行业需求有所下降...... 6
3 经营现金流大幅改善，中字头公司尤其明显...... 7
二、行业面临的困难....... 8
1 经济周期下行依然是长期困难...... 8
2 劳动力短缺、投资趋缓仍然制约行业中期发展....... 9
2.1 新增劳动力下降、旧有劳动力老龄化并存...... 9
2.2 工业建筑和地产投资延续趋缓态势..... 9
3 “营改增”或将在“适应期”削减行业利润....11
三、行业机遇：基建、市政同时发力，投资大幕再次拉开....12
1 一季度经济数据转好，投资增长表现突出.....12
2 海绵城市和地下管廊建设试点工作持续推进.....14
3 重大示范性项目有望得到优先推动......15
4 对外投资增长强劲，国际工程承包市场孕育生机....15
四、投资建议.......17
1 投资着力点........17
2 个股推荐....17
五、风险提示.......20
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027-87841330