申万食品饮料板块全年上涨79.15%，跑赢沪深300指数57.7PCT，在申万28个子行业中位居第三。2020年食品饮料板块上涨主要由于子板块中的调味品、速冻食品等受益于疫情中toC端的业绩放量、酒类在消费升级下带来的稳健业绩提升以及疫后必选可选消费持续复苏。基于食品饮料行业较强的持续成长能力，以及未来发展预期，板块整体涨幅居前。

1 食品饮料行业涨幅行业领先 ............................................. 4

1.1 复盘2020 年：白酒、调味品驱动食品饮料全年涨幅居前 ......................... 4

1.2 2021 年驱动力之一：基础消费扩容，产业结构升级.................................. 5

1.3 2021 年驱动力之二：成本上行提升行业集中度 ......................................... 6

1.4 2021 年驱动力之三：新渠道带来新机遇 .................................................... 7

1.5 板块整体处于历史高位，关注低估值板块投资机会 ................................... 8

2 酒类：价值投资中流砥柱 ............................................... 8

2.1 白酒：趋势分化，坚守龙头 ........................................................................ 8

2.2 啤酒：关注高端产品扩容 ..........................................................................11

2.3 其他酒类：行业转型升级，静待业绩回升 ................................................ 12

3 调味品：健康化、高端化驱动产品升级................................... 13

3.1 酱油高端化、健康化趋势加速 .................................................................. 14

3.2 复合调味品增速高、前景广 ...................................................................... 15

4 乳制品：需求持续复苏，头部乳企积极并购布局上游奶源 ................... 17

4.1 奶源涨价，需求复苏，行业景气向上 ....................................................... 17

4.2 乳企持续推进并购，外延拓展新业务+掌控上游核心奶源 ........................ 18

5 休闲食品：品质竞争代替价格竞争 ...................................... 19

5.1 烘焙食品：关注龙头扩张动能 .................................................................. 20

5.2 休闲零食：品类聚焦改善盈利能力 ........................................................... 21

6 软饮料：无糖化、健康化理念驱动新品研发 ............................... 22

7 投资建议 ........................................................... 23

7.1 白酒：首推贵州茅台 ................................................................................. 23

7.2 调味品：首推天味食品，建议关注金龙鱼 ................................................ 23

7.3 软饮料：首推农夫山泉 ............................................................................. 23

7.4 食品综合：建议关注元祖股份 .................................................................. 23

7.5 乳制品：首推伊利股份，建议关注新乳业 ................................................ 24

7.6 标的推荐 ................................................................................................... 24

8 风险提示 ........................................................... 24