今年以来，由于新冠疫情以及美国对大陆半导体进出口限制加剧，电子 板块经历了两次幅度较大的回调。最近一次回调，电子板块从高点至 10 月 21 日收盘，已回调 12.5%。其中，半导体板块回调 26.5%，而其他电 子板块回调均未超过 10%。我们认为，这与美国对大陆半导体产业发展 的限制升级有直接关系。尽管如此，在技术升级以及国产替代下，我们 仍然看好电子各细分板块的投资机会。

1. 2021 年投资策略：技术创新驱动消费电子长期成长；半导体、电子周期品，

国产替代永不过时...7

1.1. 消费电子：看好 5G手机创新、智能可穿戴景气度上行、ADAS 渗透率提升、AIoT 增长启动7

1.1.1. 5G手机创新不止，关注五大增量部件...7

1.1.1.1. 5G加速普及，射频前端及天线的需求与价值不断增加. 7

1.1.1.2. 5G视觉信息采集必备终端，关注 3D sensing 渗透率大幅提升... 11

1.1.1.3. 无线充电发射端渗透率快速提升，无线充电将成为 5G手机标配.....17

1.1.1.4. 算力提升功耗加大，散热成 5G刚需18

1.1.2. 智能可穿戴景气度上行，TWS 耳机、智能手表、VR/AR 行业蓬勃发展..21

1.1.2.1. Airpods 引领市场，安卓系耳机扩充市场，TWS耳机前景明朗.21

1.1.2.2. 智能手表手环功能丰富，促进消费者需求增长......24

1.1.2.3. 新终端拓展 5G功能与场景，关注 VR/AR发展良机....27

1.1.3. 汽车智能化大势所趋，ADAS 渗透率快速提升..31

1.1.4. 三驾马车驱动物联网快速发展，AIoT 增长启动32

1.2. 电子周期品：细分领域高增长，关注 PCB&被动元件产能转移...... 38

1.2.1. 5G手机主板集成度升级，高阶 HDI/SLP 渗透率提升.....38

1.2.2. FPC 单机价值量提升，产能东移趋势明显..39

1.2.3. 服务器平台升级带动高频高速 PCB/CCL需求向上..42

1.2.4. MLCC 国产替代加速进行.44

1.3. 半导体：功率半导体供给侧长期紧张，新能源车带来纯增量空间；大陆晶圆、存储厂大规模扩

产，政策加持，引领设备持续受益. 46

1.3.1. 全球小尺寸晶圆供给长期紧缺，新能源车带来纯增量空间 ...46

1.3.1.1. 供给侧：8英寸及以下尺寸晶圆供给增长长期缓慢......48

1.3.1.2. 需求侧：功率器件需求持续旺盛，需求增速长期高于供给增速51

1.3.1.3. 新能源车：IGBT、MOSFET的纯增量空间....52

1.3.1.4. 功率器件的国产自给率情况55

1.3.2. 大陆晶圆、存储厂大规模扩产，政策加持，引领设备持续受益..56

2. 推荐标的....61

2.1. 立讯精密： LCP 龙头企业，多业务协同发展. 61

2.2. 歌尔股份：声光电精密制造深入布局，TWS 和可穿戴共助成长..... 61

2.3. 联创电子：持续深耕光学赛道，扩产彰显公司信心 62

2.4. 水晶光电：光学细分赛道优质企业，持续受益终端光学创新. 62

2.5. 永新光学：光学显微镜龙头，积极布局 AI 应用场景...... 62

2.6. 信维通信：主营进入高增长通道，外延拓展新业务 62

2.7. 长盈精密：新业务推进顺利，“双调整”提升盈利能力. 63

2.8. 领益智造：领跑全球精密智造，打造一体化制造平台..... 63

2.9. 韦尔股份：产业布局与技术趋势并重，关注半导体与 5G机会....... 63

2.10. 石头科技：自主品牌优势突出高速增长，科技内核强势拓展智能硬件... 64

2.11. 鹏鼎控股：全球 PCB 龙头，受益于 5G创新迈向新一轮增长期..... 64

2.12. 方邦股份：国内电磁屏蔽膜龙头，两大新品拓展空间..... 64

2.13. 深南电路：业务布局全面，5G+国产替代助力公司业绩增长.. 65

2.14. 风华高科：国内被动元件行业领军者，积极扩产顺应国产替代大潮...... 65

2.15. 洁美科技：传统业务持续向好+新兴业务潜力释放，薄型载带一站式服务提供商未来可期... 66

2.16. 长阳科技：反射膜领域行业翘楚，“十年十膜”助力公司全面开花... 66

2.17. 斯达半导：十五年耕耘，终成 IGBT 国产龙头 67

2.18. 华润微：制造与产品两翼齐飞，IDM 航母再启航... 67

2.19. 捷捷微电：立足晶闸管，剑指功率器件全领域 67

2.20. 万业企业：好资源赋能“芯”发展，离子注入开新局. 68

3. 风险提示....68