判断19 年板块行情先抑后扬，食品饮料作为后经济周期板块，预计宏观经济压力仍需至少1-2 个季度完全传导至企业报表端，三季度以来板块估值回调已释放部分风险，但距离历史底部仍有空间，短期估值有下修可能。2H19 起基建加码、收入分配变化，可能的减税降费政策对消费的利好有望逐步体现，带动板块基本面回暖。

判断2019 年行业基本面先抑后扬 ......... 4

消费相关的宏观指标走弱趋势持续 ........ 4

预计行业终端销售额增速放缓将会进一步传导致企业报表 ..... 5

2019 板块先抑后扬，基建加码、减税降费政策或将利好消费  6

估值调整已释放部分风险，但短期仍有下修可能... 8

自上而下：选择必选属性强或渗透率提升空间大的子板块 ... 10

调味品、乳制品、肉制品必选消费品属性较强 ..... 10

休闲/综合类食品饮料则具备更强的可选消费品属性 ............. 12

渗透率仍然偏低，符合消费升级方向的子行业可找到自身增长逻辑 ..... 13

自下而上：选择竞争格局良好，能持续获得份额的企业 ....... 14

低价消费品同质化明显，优选有良好竞争格局的行业 ........... 14

行业低谷期，优选有能力不断挤占小企业份额的龙头 ........... 14

自下而上：选择成本转嫁能力强，具备提价能力的公司 ....... 16

中美贸易摩擦或将推升部分公司原材料成本 ......... 16

部分农产品价格明年或进入上涨周期... 16

优选成本转嫁能力强，具备提价能力的公司 ......... 17

2019 推荐标的组合与重点公司基本面研判 ........... 18

2019 年度推荐组合 ............... 18

重点推荐公司2019 年基本面研判 ........ 18