我国 PX 产能发展与聚酯产业链发展的不均衡，导致我国 PX 对外依存度高达 54%。我国 PX 产能与PTA 产区布局重合度差， PX 内陆运输成本较高，导致国产 PX 竞争力不足东北亚海运 PX。民营 PX 厂腾龙芳烃由于爆炸事故持续停产，因此国内 PX呈现开工率与自给率双低的局面。

一、国内 PX产业发展蓄力已久.4

1.1、我国承接聚酯产业链转移，聚酯与PTA 产能迅速扩张.4

1.2、PX产能发展严重滞后，聚酯产业链利润前移..4

1.3、建设审批权下放，PX产能随民营大炼油进入爆发期.7

二、国内PX扩产节奏加快，亚洲地区持续有新产能投放..8

三、全球PX逐步过剩，高成本产能面临风险..10

3.1、全球出口目的地中国市场还剩两年左右窗口期..10

3.2、高成本工艺面临淘汰风险，一体化项目具有成本优势...11

四、供需格局宽松化，产业链利润分配趋于合理.12

4.1、供需形势好转，PX在产业链中利润占比逐渐下降..12

4.2、国内PTA 处于产能出清末期，未来两年国内PX需求格局向好.13

4.3、2018 年以后产能密集投放，PX自给率迅速提升.13

五、投资建议..14

六、风险提示..14