17 年 1-11 月食品饮料板块涨幅 53%，市场排名第一。其中白酒（+88.0%）、调味品（+49.4%）、乳制品（+40.2%）领先。食品 1-11 月 PE 较 16 年提 22%，预计 17 年净利增长 26%，推动年初至今股价涨 53%。从个股涨跌幅看，食品龙头与白酒股票是最大赢家。

1. 食品饮料独占鳌头，白酒实现戴维斯双击...6

1.1.估值、净利双升推动食品饮料涨幅市场第一..6

1.2.基金持仓比例大幅提升..9

2. 18 年白酒核心看茅台，进入稳定增长期.12

2.1.白酒行业景气持续，走向量低增，价格涨，结构升...12

2.2.高端和次高端成最受益价格带...15

3. 食品：欣欣向荣，龙头壁垒高...22

3.1.产业趋势：消费升级+三四线城市渠道下沉..22

3.2.乳业：行业持续复苏，市场集中+渠道下沉，首推伊利...25

3.3.调味品：行业回暖，景气度持续提升...29

3.4.葡萄酒：国内产量降幅收窄，进口酒冲击仍是主要矛盾.30

3.5.啤酒：行业竞合，利润率可能步入上行阶段...31

3.6.肉制品：猪价下行周期，利润逐季可期..32

3.7.休闲食品：快速发展好阶段，投资机会值得关注.33

4. 投资建议：精选个股，布局龙头..34

4.1.投资主线：行业龙头+定价权强者...34

4.2.贵州茅台：供需格局有利，进入价格驱动业绩增长周期.34

4.3.五粮液：顺价带动量价正循环，未来有望逐步释放改革潜力35

4.4.泸州老窖：国窖价格调整到位快速放量，结构升级加速利润增

长..35

4.5.山西汾酒：改革成效逐步兑现，未来收入利润有望加速成长35

4.6.洋河股份：调整到位进入收入利润拐点，结构升级+提价明年

蓄势待发. 36

4.7.水井坊：成长路径清晰，快速全国化次高端龙头.36

4.8.沱牌舍得：舍得全国化带动高增长，定增落地静待利润释放36

4.9.伊利股份：液奶+奶粉持续复苏，业绩高增长.37

4.10.光明乳业：利润继续改善，估值仍有修复空间...37

4.11.海天味业：龙头真成长，估值攀高峰.38

4.12.中炬高新：利润超预期，高成长低估值...38

4.13.安琪酵母：高壁垒龙头，景气周期向上...39

4.14.双汇发展：业绩如期提速，改善趋势持续..39

4.15.桃李面包：发展黄金时期，全国加速扩张..40

5. 风险提示...40