电力是国民经济的重要基础工业,是国家经济发展战略中的重点和先行产业。从电量增速与GDP 增速比值看，短期的电力弹性系数波动较大，但中长期数据反映阶段性特征。

一、宏观经济承压，行业逆周期属性显现 .......................................................................................................................... 2

（一）电力是国民经济的重要基础工业 ................................................................................................................................ 2

（二）经济下行压力加大，用电量增速放缓 ........................................................................................................................ 3

（三）煤炭产能逐步释放，价格中枢下行 ............................................................................................................................ 3

（四）传统发电电价下调，风电、光伏向平价上网过渡 .................................................................................................... 5

1．火电上网电价和销售电价趋于下行，大水电或面临电价下调 .................................................................................. 5

2．“风光”标杆上网电价持续下调，竞价上网和平价上网模式加速来临 .................................................................. 5

二、电力行业处于成熟期，新能源发电成为主要趋势 ....................................................................................................... 8

（一）电力投资换挡至中低增速 ............................................................................................................................................ 8

（三）与全球发达国家相比，我国清洁能源占比仍较低 .................................................................................................... 8

（三）风电、光伏受政策影响，但仍是未来行业主要增长点 ............................................................................ 10

（四）电力行业高度集中于“五大”发电集团 .................................................................................................................... 8

三、行业面临的问题和建议 ............................................................................................................................................... 12

（一）现存问题 ...................................................................................................................................................................... 12

1. 火电产能过剩问题仍较为严重 .................................................................................................................................... 12

2. 新能源项目的“非技术成本”影响平价上网 ............................................................................................................ 12

3. 部分区域内能源消纳仍面临一定挑战 ........................................................................................................................ 12

4. 新能源补贴面临较大压力 ............................................................................................................................................ 12

（二）建议及对策 .................................................................................................................................................................. 13

1. 严格环保标准与市场化改革并行，加速落后产能淘汰 ............................................................................................ 13

2. 推动竞价上网，减少企业其他成本 ............................................................................................................................ 13

3. 加速特高压建设确保消纳 ............................................................................................................................................ 13

4.“绿证+配额制”加速落地 ............................................................................................................................................ 14

四、电力行业在资本市场中的发展情况 ............................................................................................................................ 14

（一）上市公司资产超电力行业整体的1/5 ....................................................................................................................... 14

（二）年初至今板块表现，估值处于历史中位置 .............................................................................................................. 15

（三）还原公用事业属性，美股电力行业估值略低于A 股 ............................................................................ 15

五、投资建议及股票池 ...................................................................................................................................................... 16

六、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 16

七、附录 ............................................................................................................................................................................. 17