2018 年地产板块整体先扬后抑，年初大幅拉升，随后又快速回落，估值不断下 移，已经降到 12 倍左右的历史低位水平，龙头地产股处于严重被低估状态。 2018 年房地产市场进入到一个“混沌”状态，市场对于政策是松是紧，销量何 时见底，融资收紧影响几何，龙头集中度空间还有多少产生了不少的分歧。我 们的下半年房地产投资策略就从这几个分歧中纠偏，重新结构新的投资框架。

一、2018 年上半年回顾：先扬后抑 板块估值下移4

二、纠偏一：不是需求端的松紧，而是供给端的改善7

三、纠偏二：一、二线销量见底，三、四线保持韧性13

四、纠偏三：从融资到土地到销售，行业集中度继续提升19

五、投资机会以及标的推荐25