期随着国家两票制高调出台，各省市药品、耗材两票制的政策出台略有加速迹象，但本质来讲，生产企业的营销体系转型以及市场对代理商的整合在 2014-2016 年间就已启动，起因在于营改增、配送商遴选机制、以及代理商现金流恶化等带来渠道并购整合机遇，若两票制推行足够坚决，则将加速上述趋势。目前 25 个省市已出台两票制相关地方文件，2018 年全国大部分地区完成两票制是大势所趋。

投资聚焦 ..3

投资逻辑..3

风险因素..3

国家“两票制”出台，2017 年为落地的关键节点..3

国家“两票制”出台，2018 年全国全面推广...3

医改标配， 2017 年是“两票制”落地关键节点.4

医药流通整合大幕开启，行业变革带来投资机遇...6

流通“十三五”规划积极配合“两票制”，行业集中度提升目标明确...6

渠道整合态势明显，盈利水平尚有较大提升空间.6

转型升级、模式创新是改革趋势..8

传统底价代理模式面临转型，专业CSO 有望快速涌现...9

药品流通：营销转型在即，变革和机遇共存.9

从政策组合拳，看行业成本上升及转型方向..9

从分销业务转型，看机遇与变革压力. 12

高值耗材：整合空间巨大，入口壁垒或将显现. 13

跨省联合采购或将带来持续压价，耗材两票渐行渐近.. 13

高值耗材：代理制下渠道高度分散，整合诉求强烈... 14

宝鸡耗材两票：配送商资格认定或成入口壁垒. 15

行业评级及投资策略.. 17