本文从行业资产负债表扩张周期视角研究，分析光伏、风电和电动汽车的产业周期及对应的股价表现，寻求规律性的原理来帮助把握行业周期波动。通过情景分析，我们认为，光伏板块，当前处于长短周期低点，平价上网带来的需求增量是未来三年的最大促进变量；风电板块，运营存量资产修复，是今年确定性极高的投资机会，制造端短期扩产融资，长期产销放量；电动汽车板块，中游处于市场竞争格局急剧变化的时期，选择两条主线跟随行业需求爆发增长而弱化短期扩产周期压制：（1）市占率急剧提升的主流供应链品种，（2）主营业务 ROE 相对稳定的放量品种。 

1、资产负债表分析框架...- 6 -

1.1、理论分析.- 6 -

1.2、情景假设.- 7 -

2、光伏：洗牌加速，底部确立龙头领跑..- 8 -

2.1、光伏运营.- 8 -

2.2、光伏制造.- 9 -

2.3、行业展望.. - 11 -

3、风电：拐点向上，运营改善制造放量...- 14 -

3.1、风电运营..- 14 -

3.2、风电制造..- 16 -

3.3、行业展望..- 18 -

4、电动汽车：板块分化，锁定主流供应龙头.- 20 -

4.1、电池环节..- 20 -

4.2、四大材料..- 21 -

4.3、行业展望..- 25 -

5、投资建议...- 27 -

6、风险提示...- 27 -

附录..- 28 -