Dufry 通过并购确立了在全球机场零售领域的领导地位。收购Nuance 使得公司2014 年销售额同比增长17.50%，首次提升至旅游零售商排行榜第一，次年收购WDF 进一步扩大了领先优势。旅游零售运营商头部集中现象凸显,强者愈强。

1、Dufry 公司发展历程  4

1.1 创立与并购 ...... 4

1.2 行业地位 .......... 5

2、Dufry 公司经营情况  8

2.1 全球布局 .......... 8

2.2 多元经营 ........ 13

2.3 盈利能力 ........ 14

2.4 营运能力 ........ 17

2.5 资本结构 ........ 18

3、国内免税龙头中国国旅（601888） ...... 20

风险提示 . 21