2018Q1-Q3传媒行业分析。1）A股传媒行业估值水平5年新低。2015年牛市后达高点，2016年市场开始消化前期“疯狂”的代价，估值水平逐渐下降，当前传媒行业估值水平PE（TTM）为32X；2）A股传媒全行业收入增幅放缓扣非利润同比增长8.40%。2018Q1-Q3A股传媒行业实现收入3,167.80亿元（+18.18%），净利润441.41亿元（+11.11%），扣非净利润328.79亿元（+8.82%）；3）整体毛利率净利率双降，销售费用率、财务费用率有所提升。

1、传媒互联网行业共138家公司其中游戏、影视、广告、出版是占比最大的板块....5

1.1、传媒行业估值水平创近5年新低部分公司估值水平为个位数.....5

2、2018Q1-Q3A股传媒互联网行业财务分析：行业增速放缓关注流动性风险及偿债能力.....7

2.1、成长能力：行业整体收入同比增长18.18%净利润同比增长11.11%扣非净利润同比增长8.82%......7

2.1.1、A股传媒全行业收入增幅放缓扣非利润同比增长8.82%......7

2.1.2、游戏、阅读等新媒体板块盈利稳定增长出版、影视等传统传媒板块盈利增速趋缓.....11

2.2、盈利能力：行业整体净利率大幅下滑游戏、互联网服务盈利能力强传统媒体盈利能力较弱.....12

2.2.1、毛利率、净利率近年来总体呈下降趋势互联网服务及阅读有所提升......12

2.2.2、游戏、互联网服务盈利能力较强广告、出版、广电等传统媒体盈利能力较弱.......13

2.3、行业整体管理费用率呈下降趋势，销售费用率、财务费用率小幅上升....14

2.4、资本结构与偿债能力：行业资本结构待优化整体偿债能力下降......15

2.5、营运能力：整体应收、应付账款周转率下降经营性现金流量净额有所增加.....17

2.5.1、应收应付账款周转率下降.......17

2.5.2、经营性现金流量净额：行业总体经营性现金流量净额有所增加广电行业经营性现金流量净额最高18

2.6、传媒公司大股东质押普遍高比例质押商誉及资产减值增幅已趋缓解禁规模四季度达769.2亿...19

2.6.1、行业整体商誉和资产减值增速均有所放缓游戏行业商誉处高水平出版行业资产减值损失较大....19

2.6.2、超半数传媒上市公司大股东高比例股权质押.......20

2.6.3、2018Q4大宗解禁规模达769.2亿.......21

3、投资建议：娱乐不死剩者为王......23

4、风险分析.......24