2018 年机械行业指数（中信分类）下跌超30%，2016 年、2017 年分别下跌17%、12%。2018 年投资机会主要在于工程机械及油服龙头，成长性板块（半导体设备、锂电设备、光伏设备、军民融合等）具有一些阶段性机会。

一、2019 年：探寻星光，静待黎明 ............ - 7 -

1．2019：探寻星光，静待黎明 .......... - 7 -

2．2019：预计上半年工程机械、轨交装备板块具备较好防御性 ................ - 7 -

3．2019：预计成长板块等待“下蹲后”反弹机会  - 7 -

4．其余板块：智能装备、油服/天然气设备、煤炭机械 .......... - 8 -

5．投资建议：上半年聚焦工程机械/轨交装备，看好成长板块下蹲后反弹 - 9 -

二、工程机械：2019 年是否可以继续防御？ .............. - 10 -

1.工程机械持续旺销，大超年初市场预期 ........... - 10 -

（1）2018 年全年挖掘机销量有望超20 万台 ...... - 10 -

（2）2018 年挖掘机开工小时数同比略有下滑，2019 年有望止跌回升 ..... - 11 -

2.下游：房地产投资2018 年全年超预期，2019 年亦勿需悲观 ................. - 11 -

3.下游：基建经济托底，2019 年投资增速有望触底反弹 ....... - 13 -

4.工程机械： 2019-2020 年销量增速预测 .......... - 14 -

（1）更换高峰期逐渐褪去 ................ - 14 -

（2）核心零部件（液压件）：2018-2019 年处于供应紧张状态 ................. - 15 -

5. 上市公司盈利能力提升明显，经营性现金流好转，资产质量改善 ....... - 15 -

6. 投资建议：行业景气度有望持续，聚焦行业龙头：三一重工等 ........... - 17 -

（1）三一重工（600031）：工程机械龙头，强者恒强 .......... - 17 -

（2）恒立液压（601100）：液压系统龙头，高端泵阀开始突破 ............... - 17 -

（3）关注：艾迪精密、徐工机械、柳工 ............. - 17 -

三、轨交装备：铁路基建主题投资可以持续多久？ .... - 18 -

1. 轨交装备：政策加码，景气提升 .. - 18 -

（1）“稳增长”+“补短板”提出上层要求 ......... - 18 -

（2）“专项债”集中发行，提供铁路基建资金支持 ............... - 19 -

（3）“高铁开工加速” +“公转铁”+“城轨恢复审批”，行业景气提升 . - 19 -

2. 车辆需求：预计2018-2020 年复合增速14%. - 20 -

（1）车辆需求：到2020 年需求总规模将达1886 亿元 ........ - 20 -

（2）动车组：“标准动车组” 350 列+“动力集中式”100 列 ................ - 21 -

（3）铁路机车/货车：预计2018-2020 年采购额复合增速有望达35% .... - 23 -

（4）城轨地铁：车辆需求有望保持8000 辆/年高位 ............. - 24 -

3. 投资建议：重点推荐中国中车、中铁工业 ...... - 25 -

（1）中国中车（601766）：轨交装备全球龙头，受益铁路基建投资加码 - 25 -

（2）中铁工业（603960）：轨交基建设备龙头，业绩稳健增长 ............... - 25 -

四、半导体设备：2019 年国产化能否提速？ ............. - 27 -

1. 半导体产业受国家政策大力推动，汽车电子、5G 提供未来市场空间 ... - 27 -

（1）全球景气度下降，中国大陆逆势领跑全球半导体销售额 .................. - 27 -

（2）半导体产业的发展离不开国家政策和资金的大力支持 ... - 27 -

（3）新一轮需求驱动：汽车电子、IoT、5G 推动行业发展.... - 28 -

2. 2019-2020 年中国大陆半导体设备订单迎来集中释放期 . - 29 -

（1）2018Q3 中国大陆超越韩国成为全球最大的半导体设备市场 ............. - 29 -

（2）关键产线2019-2020 年设备订单将集中释放 ................. - 29 -

3. 核心晶圆制造设备国产化取得进展， 国产替代稳步推进 . - 31 -

- 3 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分

年度策略

（1）与下游客户粘性强，国内设备目前较难大规模进入下游采购体系 ... - 31 -

（2）核心设备国产化取得进展，部分国产设备已经打入高端生产线 ....... - 32 -

4. 我国大力推进国产硅片项目，晶体生长设备空间可观 ....... - 32 -

5. 投资建议：迎战略机遇期，推荐北方华创、长川科技、晶盛机电 ........ - 34 -

（1）北方华创（002371）：中国半导体制造设备龙头 .......... - 35 -

（2）长川科技（300604）：国内集成电路测试设备龙头 ....... - 35 -

（3）晶盛机电（300316）：晶体硅生长设备龙头，受益光伏、半导体 .... - 35 -

五、锂电装备：全球电动化浪潮推进，谁将受益？ .... - 36 -

1.国内新能源汽车持续高增长，全球电动化浪潮拉开序幕 .... - 36 -

（1）双积分压力下，国内新能源汽车产量有望保持高速增长 .................. - 36 -

（2）先入者优势，全球电动化浪潮推进 ............. - 36 -

2. 补贴政策引导产品高端化，锂电市场向头部集中 .............. - 37 -

（1）补贴政策引导产品高端化 ........ - 37 -

（2）动力锂电池价格向下 ................ - 38 -

（3）马太效应加剧，锂电龙头市场占有率大幅提升 .............. - 38 -

3. 锂电设备国产化有望持续加速，看好核心设备厂商 ........... - 39 -

4. 投资建议：重点推荐先导智能、赢合科技 ...... - 39 -

（1）先导智能（300450）：绑定CATL，已成长为国内锂电设备龙头 ..... - 39 -

（2）赢合科技（300457）：全球唯一锂电池整线方案提供商 .................. - 40 -

（3）关注科恒股份、璞泰来等 ........ - 40 -

六、光伏设备：光伏景气向上，设备持续性如何？ .... - 41 -

1. 全球光伏产业稳定发展，中国提供主要增量 .. - 41 -

2. 技术进步驱动，高效太阳能电池设备需求提速明显 .......... - 42 -

3. 近期政策修复悲观预期，长期仍将倒逼高效电池设备推广  - 45 -

4. 投资建议：推荐产业链核心设备龙头 ............. - 46 -

（1）晶盛机电（300316）：晶体硅生长设备龙头，光伏、半导体双驱动 - 46 -

（2）捷佳伟创（300724）：光伏电池片设备龙头，受益技术进步 ........... - 46 -

七、工业机器人：行业增速放缓，龙头能否脱颖而出？ ................ - 47 -

1. 受宏观经济影响工业机器人市场进入调整期，中国稳居全球最大市场 - 47 -

2. 工业机器人具备长期增长动力：投资回收期缩短、多元化需求 ........... - 48 -

3. 市场格局：全球市场仍为国际巨头垄断，国产化不断尝试突围 ........... - 48 -

4. 投资建议：重点推荐机器人；看好埃斯顿、克来机电 ....... - 49 -

（1）机器人（300024）：工业互联网标杆、半导体设备新星！ ............... - 49 -

（2）埃斯顿（002747）：机器人民企龙头，机器人全产业链优势 ............ - 50 -

八、油服：如油价企稳，是否还有投资机会？ ........... - 51 -

1. OPEC+达成减产协议，油价有望止跌企稳 ..... - 51 -

2. 国家能源安全助推油服行业景气向上 ............. - 52 -

3. 投资建议：推荐杰瑞股份，看好海油工程、石化机械等 ... - 53 -

（1）杰瑞股份（002353）：油服民企龙头——有望再次腾飞！ ............... - 53 -

（2）看好海油工程（600583）、石化机械（000852）等 ..... - 53 -

九、风险提示 ..... - 54 -