中国时间3月1日凌晨，MSCI将宣布扩大纳入A股的决定。如果按照征求意见的20%纳入比例计算，将在今年5月和8月分部提高，或给A股共带来超4000亿元资金增量。

　　更为重要的是，扩大A股在国际指数的纳入比例将给A股市场引入更多以基本面为选股标准的长期投资者，提升机构投资者占比，减少股市波动性；同时倒逼A股进行重大改革比如提高公司治理等。

　　中国证监会亦非常重视这轮MSCI提高纳入比例的投票，有外资机构人士对财新记者表示，几个月前中国证监会就曾赴多家外资机构路演。

　　根据2018年9月MSCI给出的三份征求意见的提案，3月1日宣布的结果将主要包括：1）将中国大盘A股的纳入因子从5%提高至20%，于2019年5月半年度指数评审和2019年8月季度指数评审两个阶段分部实施；2）将深交所创业板市场加入符合条件的证券交易所名单，初步或有14只创业板股份在2019年5月获纳入；3）2020年5月增加168只A股中型股，使MSCI中国A股国际通指数的股份总数增加至超过430只。

　　但在MSCI亚太区指数业务总裁倪天赐也曾在2月20日的一场小型媒体发布会上表示，具体的纳入比例和结果都存在不确定性，还取决于MSCI客户的意见。

　　截至2018年6月，全球共有超过14.8万亿的资金将MSCI作为基准指数跟踪。

能一步到20%吗？

　　从全球资产配置的角度，A股的重要性已经提高。渣打银行中国财富管理投资策略总监王昕杰对财新记者表示，对MSCI扩大纳入的决定较为乐观，主要原因是中国经济和中国股市占全球投资的重要性提高，但MSCI指数的A股比例配置仍然是较低的，存在比例错位，纳入后可以给全球投资者提供更全面的服务。

　　中信建投、华创证券等多家机构预计，假设将来MSCI再次将纳入因子从5%提升至20%，带来的增量资金将超过4000亿元。

　　随着纳入比例的提高，全球主动投资者对A股的重视程度也会逐渐增强。

　　MSCI亚太区指数业务总裁倪天赐表示，目前5%的纳入因子对于部分投资者而言仍然很小，但如果上升到20%，对投资者而言就足够重要，不能简单的忽视它们了。虽然美国等市场被动投资占比很高，但投资于新兴市场国家的投资者有很大一部分都为主动投资者，扩大纳入因子意味着它们投资的A股股票数量可能需要从几只到几十只，从而加大这些投资者对于A股公司基本面的研究，“我认为那些高质量的、有价值、高分红的企业会得到重新的估值。"（详见财新网《MSCI宣布扩大纳A比例在即 公募基金提前布局相关主题》）

　　投资机构也表达了类似的观点。摩根大通资产管理（香港）有限公司亚太区新兴市场股票副总裁 Eric Bian近期表示，中国在全球指数中的权重仍然相对较小，因此以前主动投资的经理人可能会避开或将中国股票仓位维持在低位；但从风险管理的角度来看，这将变得越来越不可行。他表示，历史上外国投资者可能主要投资少数蓝筹股，但随着全球指数的纳入比例增加，狩猎场变得越来越大，这意味着主动管理者需要增加对中国的研究。

　　“虽然我们认为这不是唯一的原因，但MSCI的纳入确实是美国和欧洲机构客户长期配置中国A股的兴趣增加的触发因素。" Eric Bian 表示。

　　摩根士丹利预计2019年A股外资流入规模将创纪录。在其发布的《中国资本流入的转型》的研报中，摩根士丹利预计流入规模合计将达到700亿至1250亿美元，远高于此前三年350亿美元的平均水平。长期来看，A股外资流入规模将逐步正常化，稳定在每年1000亿至2200亿美元左右的规模。

　　证监会主席方星海在1月12日的第二十三届中国资本市场论坛上也表示，外资通过沪深港通净流入A股的额度在大幅度增加。“去年净流入A股达3000亿元，今年预计会进一步增加，6000亿元应该是可以预期的。"

推动A股进入机构市场

　　国际指数扩大A股纳入除了带来增量资金的直接影响外，也会推动A股市场向更完善的方向发展。

　　瑞银资产管理中国股票主管施斌对财新记者表示，更多外资进入到A股市场可能会改变A股投资者群体。随着越来越多的全球投资者来到A股市场，不同的投资策略比如以基本面驱动的长期投资将变得更有影响力，并可能改变市场结构。中国的A股市场由散户投资者主导，机构资金的涌入可能会减少市场的波动性并使市场更加注重企业基本面。

　　他同时表示，扩大纳入指数的过程可能会刺激市场的进一步改革，例如使公司治理标准符合全球标准，同时可能会扩大互联互通的额度来满足每日投资需求，比如推进沪伦通的进展且提高最大每日交易额度。未来，MSCI指数扩大纳A比例将会使得A股更显著与全球市场融合，全球投资者或许会不再区别在岸和离岸市场，而更加关注整个A股市场的权益暴露。

　　MSCI确实也在关注A股制度的逐渐完善。倪天赐表示，中国A股会对某些上市期货、期权、杠杆或反向杠杆投资工具设置限制。无论是在境还是境外投资者，都会妨碍投资者管理风险。

　　另一方面，近期A股的停牌数量有很显著的下降，但停牌依然是MSCI关注的重点，MSCI不会纳入长期停牌的股票。2018年9月，在富时罗素纳入A股时，麦思平也向财新记者提及了这一问题，称目前中国监管层对治理停牌已经做了很多努力，停牌率也降低了，但是中国A股停牌比例依然高于境外标准，这仍然是一个问题。

　　在结算制度上，A股目前的结算周期也与全球大部分市场不一致，目前中国实行T+1，但大部分全球市场是T+2/3，境内的短期结算周期继续对全球投资者构成运营挑战，特别是对于亚洲时区以外的投资者。

　　倪天赐还提到，目前离岸人民币流动资金池对于5%纳入因子而言足够，但如果扩大纳入比例，直接获得人民币进行股票结算可能是对国际投资者和金融中介机构更有效的外汇选择方式。此外，沪深港通依然无法投资于IPO及ETF、A股港股交易日不同等也是MSCI关注的技术性问题。

　　A股“闯关"国际指数之路并不容易。2013年6月，A股首次进入MSCI “潜在升级市场观察名单"，但在随后三年均闯关失败。

　　2016年，A股“入摩"预期高涨，但仍遭拒绝，主要原因在于QFII（合格的境外机构投资者）政策每月20%的赎回额度限制、停复牌制度缺乏规范及A股相关金融产品的预先审批限制。

　　此后的一年时间内，中国监管层开始逐渐完善停复牌机制，在接受境外衍生品合法性方面亦作出让步，并且提高沪深港通的每日流通额度。

　　2018年以来，国际指数纳A的进程开始加快。2018年6月，中国大盘A股以2.5%的纳入因子首次加入MSCI中国A股指数及其相关综合指数，当年9月A股的纳入因子提高至5%。

　　2018年9月末，富时罗素亦宣布将中国A股纳入富时罗素新兴市场指数，并且远超MSCI纳入因子5%的决定，直接将纳入因子提升为25%，初步纳入时间为2019年6月，之后再在2019年9月和2020年3月分步纳入，比例分别为20%、40%和40%。富时罗素全球CEO麦思平接受财新记者专访时表示下一步或再考虑将纳入因子提升为50%，但具体时间表取决于中国国内资本市场机制。（详见财新网《专访富时CEO：下一步或考虑将A股纳入因子提升至50%》）

　　2018年12月，标普道琼斯也宣布将会把符合条件的、涵盖在沪、深港通北向通中的A股标的纳入标普道琼斯全球基准指数（Global Benchmark Indices）中，将在2019年9月23日市场开盘前生效，纳入因子为具体A股标的可投资市值的25%。