欧盟碳排放、特斯拉国产化驱动海外产业链成为2020 年投资亮点：2018 年欧盟乘用车新车实际平均碳排放为120.4 g/km，且连续两年上涨。2021 年碳排放目标值为95 g/km，若实际值维持2018 年不变，车企或将面临360亿欧元罚款；若车企碳排放达标，预计2021 年欧盟新能源车销量需达134万辆，未来2 年复合增速有望达64%。特斯拉2019 年Q1-Q3 新车交付同比增长66%，上海新投工厂2020 年将显著提升产业链出货弹性。

综述：锂电板块高增有望再启，重点推荐隔膜、电芯、负极龙头 .................... 5

1、海外产业链为2020 年新能源车投资亮点 .................................................... 5

2、国内：双积分驱动动力2021 年高增，储能或为2020 年重要补充 ............. 8

2.1 新能源车国内增速触底，双积分有望驱动2021 年恢复高增 .................... 8

2.2 基站储能爆发，或将成为国内新能源车重要补充 ..................................... 9

3、锂电产业链：重点推荐隔膜、电芯、负极、正极环节龙头 ........................ 10

3.1 电芯：集中度提升，推荐关注动力及消费细分领域龙头 ........................ 12

3.2 隔膜：竞争格局清晰，产业链首推环节 ................................................. 15

3.3 正极：电池厂掌控动力强，重点关注磷酸铁锂阶段性机会 .................... 18

3.4 负极：加深纵向布局，提升成本控制能力为长期核心竞争力 ................ 20

3.5 电解液：竞争加剧，静待涨价和盈利回升行情 ...................................... 22

3.6 电解液涨价：EC 对电解液价格影响有限，价格上涨看6F .................... 24

4、投资建议 .................................................................................................... 25

5、风险提示 .................................................................................................... 25