影视剧内容推荐的逻辑链条主要基于视频平台价值的变迁。视频付费逻辑进一步巩固，头部剧量价齐升支撑我们推荐头部

影视剧公司，但考虑到平台的长远发展和盈亏平衡，看好网络自制剧市场作为关键增量的前景。这一领域我们看好头部内容（超级大剧）生产商：华策影视、慈文传媒；看好平台自制剧（类型化剧集、自制综艺）生产平台：爱奇艺、快乐购。此外，老牌影视公司是否在2018 年在自制剧领域拥有平移优势尚且值得验证。

1. 影视剧：付费逻辑下头部内容价值巩固，稀缺平台持续受益 ............. 4

1.1. 上游内容端：头部效应巩固，网生内容焕发活力...............4

1.1.1. 平台付费逻辑牢固，头部大剧引流价值不改 ............... 4

1.1.1.1. 在线视频收入结构变化，视频付费市场处于高速发展期........ 4

1.1.1.2. 头部精品内容拉新是付费的核心驱动力，剧集量价齐升........ 4

1.1.2. 头部生产商分化显著，自制剧剑指千亿市场规模 ........ 6

1.1.2.1. 头部分化的起点：工业化的高效平台.... 7

1.1.2.2. 自制剧是平台盈亏平衡的关键 .............. 8

1.1.2.3. 自制剧市场规模测算 ............ 9

1.2. 下游平台端：混战期争夺流量，平台与内容共生............. 11

1.2.1. BAT 三梯队竞争格局稳固，逐步加深内容生态 ......... 11

1.2.2. 视频平台涉足自制剧模式：委托定制与合作定制 ...... 12

1.2.3. 平台与内容共生：预计平台型公司是未来影视剧公司的主导..... 13

2. 游戏：长期看20%行业增速，中短期看重度化品类变化 . 14

2.1. 中长期逻辑：看好手游5 年20%增速不动摇 ....14

2.1.1. 回顾：手游引领游戏行业发展，贡献行业90%增量 .. 14

2.1.2. 手游市场未来5 年仍将是游戏行业的主导力量.......... 15

2.1.3. 中性测算手游市场未来五年复合增速20%  17

2.2. 中短期逻辑：重度为本，变中前进.....20

2.2.1. 手游品类进化历程是端游的重演............... 20

2.2.2. 手游重度化：竞技类向左，MMO 向右 ..... 21

2.2.3. 二次元手游：用户价值的洼地 .. 26

3. 广告营销：线下看分众的认知变现，线上看科技赋能中间商 ........... 30

3.1. 分众的价值牢而难破：处于认知变现期，长期看好线下绝对龙头.31

3.1.1. 分流效果显著：由电视分流到互联网和生活圈媒体... 31

3.1.2. 认知的变现：17 年楼宇媒体毛利率创年度新高，再度进入上行通道 ......... 32

3.1.3. 分众在线下品牌广告上拥有绝对优势........ 33

3.2. 数字营销行业看好三方向：媒体端优质资产、整合效力和科技赋能.............35

3.2.1. 2017-2018 广告市场回暖趋势明显，广告投放预算提升 ............. 35

3.2.2. 回暖之下媒体端仍然赢者通吃，代理商转型是必由之路............ 36

3.2.3. 科技赋能：看好信息流广告、OTT 广告等新形势 ..... 38

4. 版权：版权内容看细分高景气龙头，版权服务将乘政策东风 ........... 38

4.1. 版权市场高景气，上下游始终“内容为王” .........38

4.1.1. 平台上市利好中游版权商 ......... 39

4.2. 产业链视角：中游影视版权的机会在内容运营和行业成长.............40

4.2.1. 马太效应使得中游版权在长尾市场具备强议价权 ...... 41

4.2.2. 中游竞争格局：华视网聚一家独大，其他玩家市场份额缩减..... 42

5. 重点标的推荐： .. 44

6. 风险提示 ............. 48