我们的投资主线可以分为传统和新材料两条主线，传统行业中我们建议关注煤化工（PVC、PVA）、高倍甜味剂、染料、农化等细分行业，新材料行业中建议关注胶粘剂、锂电材料（正极、隔膜、铝塑膜等）、LED 应用、尾气净化材料、珠光材料等。基于行业整体现状，我们维持基础化工行业“中性”评级。 

一、化工行业概况 ... 5

1.1 行业景气延续，库存增加影响短期增长 . 5

1.2 子行业：农化、印染等环保趋严行业维持较好增速 . 6

1.3 基础化工行业市场继续呈现弱势 . 7

二、油价高位盘整，化工品有望回暖 ... 8

2.1 化工品底部盘整，未来向上概率较大 . 8

2.2 油价进入震荡期，中期仍具有基本面支撑  10

三、传统主线：关注优质低估值龙头 .. 11

3.1 PVA 行业 ... 11

3.2 高倍甜味剂行业 ... 13

3.3 染料行业 ... 13

3.4 磷肥行业 ... 14

3.5 胶粘剂：原材料降价伊始，利润率有望提升 ... 15

3.6 锂电材料 ... 17

3.6.1 下游新能车需求高增拉动上游  17

3.6.2 补贴退坡回归市场化，技术升级导向将持续  18

3.6.3 全球电动化进程加速，进军海外的高端隔膜龙头将受益 19

3.7 LED 应用：小间距继续井喷，新技术加速接棒 ... 21

四、重点推荐公司 . 22

4.1 皖维高新 ... 22

4.2 金禾实业 ... 23

4.3 浙江龙盛 ... 24

4.4 回天新材 ... 25

4.5 利亚德 ... 26

4.6 当升科技 ... 27

五、总结 . 28

六、风险提示 . 29