房地产作为国内经济支柱产业也与地方财政密切相关，本系列最终篇将从财政的角度研究房地产与财政收支、基建投资的相关性。我们认为随着金融去杠杆的深入以及地方举债规模的收缩，地方基建投资和相关偿债资金来源都将面临较大的压力，地方政府土地供给节奏有望加快以补充财政资金来源；另一方面，我们判断全年基建投资增速大概率回落，也将引发地产投资增速托底经济的需求。我们综合地方债务率、投资依赖度、土地财政依赖度等指标判断，认为部分二三线地方房产调控政策仍有边际松绑的需求。投资建议方面，我们认为未来各地边际松绑调控政策有助于行业打开估值空间，目前龙头房企业绩增速确定且具估值修复动力，维持房地产板块强于大市评级。

房地产周期与产业链 .... 5

财政收入来源 ............... 7

1、公共财政收入 ............. 7

2、政府性基金收入 ......... 8

3、地方土地财政占比 ...... 8

财政支出投向 ............. 11

1、公共财政支出 ............11

2、政府性基金支出 ....... 12

3、财政赤字与地方财政自给率 ........ 12

基建与房地产相关性 .. 15

1、基建投资与财政支出  15

2、基建投资资金来源 .... 16

区域风险分析 ............. 21

1、省份 ....... 21

2、城市 ....... 23

投资建议 . 25