商业航天不同于传统政府、军工主导的航天工作，是以盈利为目 的，运用市场机制、遵循市场规律开展的航天活动。我们认为，航 天产业的发展与计算机的发展背景与路径具有相似性。随着电子管 技术向晶体管的发展，以及集成电路规模持续增长，计算机在政府 与军方之外的民用商用领域开始实现普及。航天领域过去也主要以 满足政府和军方的需求，且造价高昂、工期较长，而商业化追求更 高的性能以及更低的成本。我们认为，将能够实现市场化、商业化 的部分向市场开放，是推动航天产业进一步发展的必然选择。

1.商业航天是实现航天活动可持续发展的必经之路 ............................................ 4

2. 神兵利器，火箭是商业航天发展的根基 ........................................................... 6

2.1.可回收火箭打破发射成本桎梏 ........................................................................ 8

2.2.液体发动机是可回收火箭的“心脏” .......................................................... 10

2.3.大推力火箭需求日益迫切 .............................................................................. 13

3. 星罗棋布，卫星研发与产业化加速布局 ......................................................... 15

3.1. 卫星互联网，助力下一代通信技术升级 ..................................................... 15

3.2. 地面接收端，相控阵雷达替代空间广阔 ..................................................... 20

3.3. 卫星通信成为智能手机领域重点发展方向 ................................................. 21

4. 配置建议 ............................................................................................................. 22

4.1.中国卫通（601698） ...................................................................................... 22

4.2. 铖昌科技（001270） .................................................................................... 23

4.3. 斯瑞新材（688102） .................................................................................... 23

4.4. 霍莱沃（688682） ........................................................................................ 23

4.5. 长光卫星（暂未发行） ................................................................................ 24

5. 风险提示 .......................................................................................................... 24