目前父母代在产存栏处于低位，且未来可能会继续下降。疫病情况超预期，实际产能低于表观数据 20%左右，行业供给紧缺。淡季禽价屡创新高，明年有望维持高位。

1、猪：疫情加速产能出清，南北分化...- 4 -

1.1、疫情加速蔓延，全国大范围禁调...- 4 -

1.2、禁调导致南北割裂...- 5 -

1.3、行业格局重塑..- 7 -

1.4、销区养殖企业，产区屠宰企业有望受益..- 10 -

1.5、产区屠宰企业受益.- 16 -

2、鸡：供给低位，景气上行..- 22 -

2.1、引种偏少，供给低位...- 22 -

2.2、禽链景气超预期，淡季鸡价屡创新高..- 23 -

3、白糖：主产国减产，糖价预计19/20 榨季回升...- 24 -

3.1、全球糖产量预期下降，糖价回涨.- 24 -

3.2、国内糖牛或于19/20 榨季到来...- 27 -

4、养猪后周期板块短期蛰伏，龙头长期仍有优势...- 29 -

4.1、猪周期下行影响后周期板块，短期需求基数和意愿均不佳...- 29 -

4.2、龙头属于周期成长股，相对优势明显..- 31 -

5、投资建议...- 31 -

6、风险提示...- 31 -