受7 月部分地区强降雨及疫情反复的影响，社零数据环比有所放缓，但消费恢复态势不改。就业扩大、居民收入增加也有利于消费能力的提高，判断消费能够总体保持稳定恢复态势。虽近期消费各板块龙头回调幅度较大，但以高端白酒为代表的行业基本面持续向好，消费布局或正当时，建议采用积极策略。

一 消费总览：7 月社零同比增长8.5%，消费支出延续增长 ........................................................................................... 5
1.1 7 月社零同比增长8.5%， CPI 同增0.6% ........................................................................................................................ 5
1.2 各赛道增速环比放缓，网上零售快速增长 ........................................................................................................................ 6
1.3 消费支出延续恢复态势，疫后仍看消费升级 .................................................................................................................... 8
二 外部环境：经济维持高增长，消费信心持续抬头 ........................................................................................................ 8
2.1 上半年GDP 低基数下高增长，收入、就业预期环比攀升.............................................................................................. 8
2.2 消费信心环比温和抬头，风险偏好环比小幅下行 .......................................................................................................... 10
三 消费子行业分析 ........................................................................................................................................................... 11
3.1 可选消费：4 月以来增速放缓，内部出现分化 ............................................................................................................... 11
3.1.1 衣—金银珠宝、服装、化妆品延续改善 ...................................................................................................................... 11
3.1.2 食—烟酒饮料增速放缓，但主流白酒维持景气度 ...................................................................................................... 13
3.1.3 住—地产销售增速放缓，配套消费回暖速度亦放缓 .................................................................................................. 14
3.1.4 行—乘用车销量增速放缓，汽车消费升级延续 .......................................................................................................... 15
3.2 必选消费：供需延续改善，增速逐月放缓 ...................................................................................................................... 16
3.3 升级消费：院线延续增长态势，线上业态整体向好 ...................................................................................................... 18
四 二级市场回顾 ............................................................................................................................................................... 20
投资建议 ............................................................................................................................................................................ 22
风险提示 ............................................................................................................................................................................ 22