收入端增速略有放缓，盈利效率大幅提升：根据我们的统计，A 股医药板块上市公司（扣除部分不可比公司）2019 年前三季度的营业收入同比增长16.93%，归属上市公司股东的净利润同比增长10.91%，扣非净利润同比增长9.42%。板块业绩在去年同期受流感疫情及部分原料药提价影响所致的较高基数上，随着各地集采降价政策逐步推进，收入端增速有所放缓。但行业整体盈利效率大幅提升，“两票制”低开转高开同比影响正在逐季消解，此外叠加研发费用加计扣除比例提升，以及从二季度开始的降税政策等利好因素，利润端呈现加速增长态势，且大部分传统白马公司的内生性增长仍基本保持稳定。全年来看，我们认为医药板块的利润增速可能在10%左右。

1、板块业绩维持稳健增长 ...................................................................................... - 3 -

1.1 板块盈利：收入端增速略有放缓，盈利效率大幅提升 .............................. - 3 -

1.2 行业比较：医药板块维持稳定增长，行业比较优势依旧 .......................... - 4 -

1.3 股价表现：板块相对收益有所恢复，个股走势继续分化 .......................... - 5 -

2、医药行业统计数据分析 ...................................................................................... - 7 -

3、医药上市公司各子行业及公司小结 .................................................................. - 8 -

3.1 子行业：利润增速持续恢复，板块之间和板块内部延续分化 .................. - 8 -

3.2 公司盈利表现：个股延续分化，业绩总体复合预期 .................................. - 9 -

4、投资策略 ............................................................................................................ - 13 -

4.1 医药板块表现依然靓丽，上市公司收入端继续维持快速增长（因基数原因

略慢于二季度）；在利润端，进一步实现了加速............................................. - 13 -

4.2 高增长愈发成为关注点，逐渐布局明年加速的公司 ................................ - 14 -

4.3 医院诊疗费和手术费用提升，关注具备性价比的医疗诊断及器械板块 - 14 -

4.4 短期关注创新药医保谈判政策，龙头议价力预计更强 ............................ - 15 -

4.5 推荐标的 ....................................................................................................... - 15 -

5、相关企业盈利预测及评级 ................................................................................ - 16 -

6、风险提示 ............................................................................................................ - 18 -