2018 年上半年有色板块整体走势疲软，其中锌、铝板块跌幅居前。金属价格走势平稳，多数金属维持高位震荡，股价与金属价格走势呈现分化。对宏观经济的担忧以及市场整体风险偏好下降是上半年有色板块走弱的主因。目前板块整体估值已经接近历史底部，企业业绩仍然保持稳步增长，我们认为板块目前安全边际已现，随着市场情绪的逐步恢复，下半年或成反弹主力品种。

1. 上半年行情回顾：有色板块整体走弱 金属价格表现稳健 ... 6

1.1 板块表现疲软 锌铝板块跌幅居前 . 6

1.2 工业金属价格走势平稳 小金属价格分化明显 .. 7

1.3 一季度板块业绩向好 18 年有望维持稳定增长 . 9

1.4 股价与金属价格走势分化 板块估值已低于历史中值 ... 10

1.5 需求复苏仍保持稳定 下半年板块悲观情绪有望缓解 ... 11

2. 工业金属—首推攻守兼备的铜 .. 13

2.1 上半年铜价震荡运行 标的估值接近历史底部 ... 13

2.2 铜矿供给弹性有限 未来供需紧平衡格局有望持续 . 14

2.3 铜价有望稳中有升 看好未来产能逐步提升的企业 . 15

3. 小金属—关注环保高压下产能收缩的电极箔 供需格局良好的钴 . 17

3.1 供需格局向好 钴价易涨难跌 . 17

3.2 环保监管压缩电极箔产能 行业格局逐步向好 ... 20

4. 投资建议 .. 23