2017H1 品牌服饰行业确立复苏，至今几个季度回暖态势延续，体现在收入增长持续较好水平的同时毛利率、存货周转等指标改善幅度加强。从子行业来看，高端服饰、家纺、中高端男装复苏较早，大众服饰于 17Q4确立拐点，其他子行业仍处于调整中。 

1、品牌服饰行业：复苏持续性较强 ..7

1.1、2017 年以来复苏周期持续. 7

1.2、如何看待复苏的持续性？. 11

1.2.1、行业复苏可持续的动力来自何处？ .12

1.2.2、随着复苏周期持续推进，公司表现将出现分化..15

1.3、再论各子行业复苏时点. 16

1.4、子行业分析.. 19

1.4.1、大众服饰：17Q4 调整到位现好转...19

1.4.2、家纺：线上线下共促回暖，外延开店积极性加强.20

1.4.3、高端服饰：内生增长靓丽且持续..21

1.4.4、中高端男装：收入端复苏、净利润端略改善...22

1.4.5、其他子行业..23

2、复苏周期中，如何寻找未来能够跑赢行业的优等生？ .24

2.1、对比国外龙头，我们的差距到底在哪里？ .. 24

2.1.1、规模对比：差距较大，主要体现在单店层面...24

2.1.2、经营效率对比：盈利能力差异不大，周转水平待提升..28

2.2、参考国际龙头，国内企业应采取何种发展策略？ ... 33

2.2.1、大众品类：修炼内功为重，天高任鸟飞..34

2.2.2、高端品类：经历时间打磨，多品牌战略打开空间.39

2.3、国内企业横向比较，哪些企业更容易跑赢行业？ ... 41

3、纺织制造行业：棉价进入上行周期，关注相关机会..46

3.1、长期产能向海外转移趋势不改.. 46

3.2、棉价进入上行周期，关注相关棉纺企业机会.. 47

3.2.1、棉价端：供需格局变化，有望促上行趋势形成..47

3.2.2、出口端：需求有好转，需关注汇率走向..49

3.2.3、环保力度加强，关注印染、皮革行业去产能...50

4、行业估值与投资建议 ...51

4.1、行业表现与估值回顾.. 51

4.2、投资策略.. 52

5、风险分析...52

附录..53