美国快递价格战特征：龙头UPS 挑起并由其终止，两轮价格战后（主要发生在隔夜快递市场）行业基本稳态化。中国：龙头主导的价格战刚刚开始，持续时长或许会更持久。

1. 概述：价格战是快递行业市场出清的有效方式 .............. 5

2. 复盘美国快递价格战的始末：龙头主导行业出清 .......... 5

2.1 FedEx 开创隔夜空运时代，UPS 入局开启价格战 .. 5

2.2 首轮价格战（1982-1989）：后位玩家“一振出局” ..... 8

2.3 次轮价格战（1992-1995）：行业基本出清，CR3 达70% ..... 10

2.4 价格战之外的竞争——技术战与服务战 . 11

3. 中国快递价格战：看似发生已久，实则刚刚开始 ........ 14

4. 四个维度看美国价格战经验对中国快递的借鉴 ........... 17

4.1 常态化竞争，中国快递价格战或许更为持久 ......... 17

4.2 决胜价格战的关键：合理产能投入，将规模优势发挥到极致  23

4.3 产品分层存在天然限制，突破点依然在于末端 ..... 26

4.4 格局稳态后龙头产生超额收益，但未必具备主动提价能力 ... 28

投资建议 .......... 30

风险提示 .......... 31