周期行业与经济的相关性。我们认为，地产投资或新开工对与国内经济增速相关性高的周期行业影响大，而全球经济增速与原油、铜等国际定价商品相关性高。

1. 周期行业与宏观指标的相关性分析 .... 7

2. 石化：油价仍是投资的最重要指标 .... 8

2.1 石化行业行情与油价 ................ 8

2.2 石化行业行情与PPI ................ 8

2.3 石化行业行情与地产新开工面积增速 .............. 9

2.4 石化行业行情与货币M2 增速 .. 9

2.5 石化行业行情与CPI .............. 10

3. 有色：“铜博士”与宏观周期相关性大 .................... 11

4. 地产：整体上表现为多因素交互作用变动关系 ........ 14

4.1 从供需角度划分中国房地产行业的发展阶段 .. 14

4.2 房地产行业四个阶段中的不同表现 ................ 14

4.3 未来展望：进入头部区域，强者恒强与存量逻辑并存 ........... 16

5. 煤炭：地产先行，通胀同步 ............. 18

5.1 地产新开工拉动煤炭需求....... 18

5.2 通胀同步提升板块估值 .......... 19

6. 钢铁：钢价与盈利对指数影响较大 .. 21

6.1 钢铁板块行情梳理 ................. 21

6.2 钢铁指数与钢价上涨基本同步，但目前涨幅趋弱 .................. 22

6.3 盈利水平与指数涨跌较为一致 ....................... 22

6.4 近些年房屋新开工与钢铁指数相关性较大 ..... 23

6.5 M2 与CPI 与钢铁指数变化..... 23

7. 水泥：新开工领先，CPI 同步 ......... 25

7.1 地产新开工为水泥板块相对收益领先指标，水泥价格和水泥板块相对收益高度

同步 25

7.2 水泥板块相对收益与CPI 相关度较高 ............ 26

8. 航空：需求周期决定 28

9. 工控：顺经济周期，板块相对收益同步于PMI ........ 30

9.1 地产新开工领先工控板块行情 ....................... 30

9.2 M2 增速与工控板块行情基本同步 .................. 30

9.3 PMI 增速与工控板块行情基本同步 ................. 31

10. 火电：煤价是火电的最大影响因素 .................. 33

10.1 火电股收益与地产新开工..... 33

10.2 火电股收益与流动性 ............ 33

10.3 火电股收益与CPI ................ 34

10.4 火电股收益与煤价 ............... 34

11. 投资机会 .......... 35

12. 风险提示 .......... 35