动力煤：港口电厂库存均处低位，煤价有望超预期上行：自4 月以来改革政策逐步落实，港口煤炭资源相对紧张。7 月20 日秦皇岛港和大同地区5500大卡煤价分别为425 和280 元/吨（15 年均价分别为411 和265 元/吨），相比较年初累计上涨16%和5%。目前各环节库存仍处于低位水平：港口方面，秦港存煤降至295 万吨，创下05 年以来的新低。此外，北方其他港口较去年同期也有平均约30%的下降；电厂方面，全国重点电厂存煤约18 天（15
年同期约19 天）。而耗煤需求7 月以来也继续改善，六大电厂日均耗煤量相比较去年增加2.3%，较6 月继续改善。

现状：供需持续偏紧，煤价延续上行趋势 .......................................................................... 4
动力煤：港口电厂库存均处低位，煤价有望超预期上行 ............................................ 4
炼焦煤：供需基本处于偏紧状态，焦煤价格仍较坚挺 ................................................ 6
改革：供给侧改革初见成效，预计后期将持续推进 ............................................................ 8
产量：限产停产政策执行较好，上半年全国产量同比下降9.7% ............................... 8
进口：进口煤价优势有所扩大，上半年累计同比增长8.2% ...................................... 9
政策仍较严：煤炭控产量、去产能信心不动摇，力度不减弱 ................................... 11
盈利：2 季度多数公司盈利或将改善，3、4 季度提升更为明显 ....................................... 12
观点：继续看好供给侧改革及行业边际改善预期 ............................................................. 13
风险提示 ........................................................................................................................... 14