如涵是国内领先的电商网红孵化器，前身为创始人冯敏创办的淘宝店，2014 年合作张大奕后转型为网红孵化公司。公司专业团队帮助网红建立人设、吸引粉丝，组织商品供应链，为网红对接品牌和制造商。

1 如涵控股：专业电商网红孵化器 ............................................................................................... 4

1.1 商业模式：专业网红孵化团队，同时为网红对接品牌供应链 ................................................. 4

1.2 公司网红规模：头部网红、成熟网红、新人网红 ................................................................................ 4

1.3 公司发展历程和代表网红 ....................................................................................................................... 4

1.4 融资历程和股权结构 ............................................................................................................................... 5

1.5 MCN 成为产业链中实现变现的核心环节 .............................................................................................. 6

2 公司主营业务和财务分析 ........................................................................................................... 8

2.1 业务构成：自营、第三方两大部分 ....................................................................................................... 8

2.1.1 自营模式：根据品类和网红按比例分成 ........................................................................................ 9

2.1.2 第三方服务：为品牌商供应商提供网红服务 .............................................................................. 10

2.2 张大奕：合资子公司已经具备成熟的盈利能力 .................................................................................. 10

2.3 成本、费用、利润情况 ......................................................................................................................... 10

3 网红产业链日趋成熟，MCN 机构成为变现的核心环节....................................................... 13

3.1 产业链日趋成熟，短视频、直播和微博带来更多变现路径 ..................................................... 13

3.2 MCN 变现方式：广告收入快速提升，电商仍然是最主流路径 .............................................. 14

4 网红产业链概况及代表MCN 企业梳理.................................................................................. 16

4.1 MCN、网红、分发平台为产业链主要参与方 ........................................................................... 16

4.2 MCN 模式和所在地的资源高度相关 .................................................................................................... 17

4.3 缇苏电商：从淘宝店转型网红MCN 的代表公司 ............................................................................... 18

4.4 美ONE：合作欧莱雅BA 网红国际化，孵化口红一哥李佳琦 .......................................... 20

4.5 蘑菇街：直播和内容引流的时尚电商平台.......................................................................................... 20

5 投资总结 ..................................................................................................................................... 24

风险提示 ............................................................................................................................................ 24