腾讯是一家以流量和资本为核心，当前以游戏为主要变现方式的互联网公司。2018Q1腾讯营收达到735.28亿元，YoY+48.39%，其中，社交网络增值服务收入达到180.99亿元，YoY+47.18%，占比24.62%，营收占比近年稳定；网络游戏收入2017年达到978.83亿元，YoY+41.17%，营收占比41.2%，近年来营收占比总体有所下降；网络广告收入2017年达到404.39亿元，YoY+49.94%，占比17.01%有所上升；其他收入近年占比快速增长，主要由金融、云计算等业务贡献，此外投资收益占腾讯净利润比例已超30%。从收入结构和主要业务来看，腾讯核心竞争力在于流量和资本，当前选择了游戏乃至大文娱板块作为主要的变现模式。

1、腾讯网络游戏增长或已至一定瓶颈.......- 4 -

2、广告变现潜力大，有望成为重要拉动力.......- 5 -

2.1、流量规模最大变现效率最低，广告收入潜力大.......- 5 -

2.2、完成广告平台整合，意在广告变现.......- 14 -

3、“微信互联网”商业价值加速释放全方位拉动收入增长....- 15 -

3.1、触达低线人群，“微信互联网”触发新一轮人口红利......- 15 -

3.2、小程序引发的下一轮平台级机会.......- 16 -

3.3、解锁广告变现，小程序应用变现迎来红利期.........- 18 -

3.4、小程序带来社交电商的发展春天........- 21 -

3.5、头部 APP 利用小程序完善生态流量协同........- 27 -

4、微信广告空间测算.......- 29 -

4.1、微信朋友圈广告广告空间测算.....- 29 -

4.2、微信公众号广告空间测算.........- 29 -

5、投资建议.......- 30 -