2018 年，环保行业基本承压，总市值缩水了45%，大幅跑输上证综指，行业经历了最困难的时候。宏观政策调整、经济下行压力加大，行业发展模式、商业模式不成熟，以及企业个体风险加剧、技术创新和运营能力偏弱等因素共同作用，使行业步入寒冬，2018 年或成为行业分化的起点。我们认为环保行业最困难的时候已经过去，一些积极的因素正在积累。

前言 .............. 5

1 市场回顾与展望 .. 6

1.1 市场表现：环保整体表现不佳，燃气跑赢大盘 6

1.2 业绩表现：环保业绩承压，监测、固废景气度仍较高 8

1.3 回顾与展望：2018 年或成为行业分化的起点，转向高质量发展是必然 10

2 细分板块机遇... 20

2.1 监测：国控站点采购高峰已过，点位下沉、网络化需求提升值得期待 20

2.2 垃圾焚烧：规模增长+提质提效，迎接管理为王的时代 24

2.3 燃气：“煤改气”驱动消费增长，关注上下游顺价 30

3 投资机遇 ...... 35

4 风险提示 ...... 38