我们建议关注轻烃化工价值重估逻辑下的万华化学(600309，买入)、卫星化学(002648，买入)、金能科技(603113，买入)；服务可持续发展逻辑下的华鲁恒升(600426，买入)、天原股份(002386，买入)、三联虹普(300384，买入)、皇马科技(603181，买入)、金禾实业(002597，买入) ；农化景气度提升逻辑下的扬农化工(600486，增持)、海利尔(603639，买入)、润丰股份(301035，未评级)；和龙头价值回归逻辑下的荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)、新和成(002001，增持)、宝丰能源(600989，买入)、桐昆股份(601233，买入)。

1、2022 年化工行业进入可持续发展新时期 ................................................... 6
1.1 2022 年周期角度看好农化 ............................................................................................ 6
1.1.1 油价平稳，气价环比回落 8
1.1.2 化纤轮胎期待运价回落 11
1.1.3 农化板块看好农药企业量价齐升 12
1.2 可持续发展带来新机会 .............................................................................................. 13
1.2.1 服务可持续发展新赛道 13
1.2.2 供给端轻烃化工价值重估 15
1.3 龙头公司有望价值回归 .............................................................................................. 16
2、2022 年化工品景气度展望 ...................................................................... 17
2.1 C1 产业链：景气震荡，看好醋酸 ............................................................................... 18
2.2 C2 产业链：依旧看好聚乙烯和PVC .......................................................................... 20
2.3 C3 产业链：PDH 行业发展迎来拐点 .......................................................................... 22
2.4 化纤产业链：看好涤纶和粘胶 ................................................................................... 25
2.5 聚氨酯产业链：MDI、TDI 成本曲线重构 ................................................................... 26
2.6 农化产业链：看好农药板块量价齐升 ......................................................................... 28
3、投资建议 ................................................................................................ 33
3.1 轻烃化工价值重估 ..................................................................................................... 33
3.1.1 万华化学 34
3.1.2 卫星化学 34
3.1.3 金能科技 34
3.2 服务可持续发展 ......................................................................................................... 34
3.2.1 华鲁恒升 34
3.2.2 天原股份 34
3.2.3 三联虹普 35
3.2.4 皇马科技 35
3.2.5 金禾实业 35
3.3 农化持续改善 ............................................................................................................ 35
3.3.1 扬农化工 35

3.3.2 海利尔 36
3.3.3 润丰股份 36
3.4 龙头企业价值回归 ..................................................................................................... 36
3.4.1 荣盛石化&恒力石化 36
3.4.2 新和成 36
3.4.3 宝丰能源 37
3.4.4 桐昆股份 37
4、风险提示 ................................................................................................ 37