风电装机转移趋势下，分散式成为必然选择。风电行业周期与弃风限电紧密相关，2016 年弃风率高企，为确保消纳缓解限电，政策敦促装机向中东部区域转移。而中东部低风速区，资源分布不连续，土地资源稀缺，充分利用风资源的需求下，分散式在中东部地区将成为集中式的重要补充。截至2017 年底，我国分散式装机占比不足2%，而我国18 省市适合分散式开发模式，市场空间广阔。

一、行业趋势：觅分散式发展机遇，添风电复苏装机增量 ............... - 4 -

1.1、行业结构性调整，分散式成为必然选择. - 4 -

1.2、技术蓄力政策催化，分散式箭在弦上 .... - 5 -

1.3、风电全局拐点向上，底部复苏增长放量. - 7 -

二、市场变化：沐分散式政策春风，敞民间化资本窗口  - 13 -

2.1、推进政策陆续出台，理顺分散式差异性................ - 13 -

2.2、益于民间资本进场，注入市场新活力 .. - 18 -

2.3、一触即发，2020 年前累计装机20GW .. - 21 -

三、增长动力：显经济性投资价值，遇市场化交易良机  - 22 -

3.1、技术进步消纳无忧，分散式经济性凸显................ - 22 -

3.2、市场化交易在即，拓宽电力销售渠道 .. - 24 -

四、产业变革：促品质化精益化转型，聚龙头市场份额  - 26 -

4.1、EPC：因地制宜，优化设计 .. - 26 -

4.2、整机：大型化定制化，强调安全可靠 .. - 27 -

4.3、塔筒：高风塔品质优先，趋于高端化精益化 ........ - 30 -

五、投资建议 .... - 31 -

5.1、金风科技：风电整机龙头厂商，迎行业拐点顺势向上 ......... - 31 -

5.2、天顺风能：全球优质风塔龙头，产能增加业务延伸 ............. - 32 -

六、风险提示 .... - 33 -