铁矿石是指含有可经济利用的铁元素的矿石，是冶炼钢铁的重要原材料。开采出的铁矿石原矿无法直接投入高炉炼铁，须经过一系列作业流程才能成为入炉熟料，主要包括采矿、选矿和造块等基本环节。选矿以矿种区分选矿方式，贫矿比富矿的处理流程更长、成本更高；造块是通过烧结、球团人造富矿以提升冶炼效果。

一、先识铁矿石：炼铁核心原料，采矿、选矿和造块是关键生产环节...... 5

（一）选矿：矿种区分选矿方式，贫矿比富矿的处理流程更长、成本更高.....5

（二）造块：通过烧结、球团人造富矿，提升冶炼效果......6

二、供给：预计 2019 年全球铁矿石产量增长 0.70~2.20%且近上限、高品矿增产更多...... 8

（一）全球供给：预计 2019 年产量增长 0.70~2.20%且大概率在上限，新增供给高品矿为主.......8

（二）国内供给： 2017 年 CR4 仅为 14.32%、大型矿山产能利用率不足 60%、中小型矿山在 20%以下.....14

三、需求：预计 2019 年全球铁矿石需求增速大概率低于 2.11%，高品矿需求将减少..... 17

（一）海外需求：预计 2019 年海外新增生铁产能 650 万吨，生铁产量增长 1.22%......17

（二）国内需求：乐观假设下预计 2019 年生铁产量增速为 2.7%、高品矿需求或减少......20

（三）全球需求：预计 2019 年全球铁矿石需求增速大概率将低于 2.11%.....21

四、盈利： 2013 年来四大矿山 C1 成本下降 40~60%，毛利率仍有 80%、暂无动力减产.... 23

（一）海外： 2013 年来四大矿山 C1 现金成本累计下降 40~60%，目前毛利率仍在78~81%，暂无动力减产.....23

（二）国内：重点矿山竞争力较进口矿明显偏弱， 2019 年盈利继续承压...26

五、投资建议：预计 2019 年全球铁矿石供过于求格局加剧、价格承压， 高低品位矿价差收窄...... 28

六、风险提示....... 29