大资管新规落地，统一监管大幕拉开，行业回归代客理财本源，打破刚性兑付、推动净值化转型背景下，我们预计理财产品收益率下行，保险产品更具吸引力。保险资管早已从多维度进行了政策上的规范，风险控制到位，行业已步入良性发展周期。我们对板块维持“增持”评级，推荐新华、平安、太保。

群雄逐鹿：大资管时代下的头角崭露........5

大资管新规落地，统一监管大幕拉开.......5

资管新规影响有限，保险产品优势凸显.....5

多维度政策规范，步入良性规范发展周期......6

鉴古观今：风险收益均衡下的全能发展.........8

规模稳步增长，发展稳中向好.......8

资产管理规模持续扩张，业务能力稳步提升.......8

保险资金运用松绑，多类资产并行投资.......9

长久期配置稳定收益，多元布局应对利率调整.....10

聚焦典型案例，探寻发展路径.......11

中国人寿：规模庞大，各资管平台协同效应明显.....11

中国平安：全方位布局，稳健收益，持续创造价值.......13

中国太保：第三方业务运行稳健，助力养老体系建设......14

新华保险：资产配置稳健，资管产品出新.......15

对标海外：从美国经验看先进发展模式........17

行业：分账户运作、收益稳健的成熟市场......17

公司：投资高效精准，具体风格略有不同.....20

保德信：全球业务布局，多元管理提升投资能力......20

PIMCO：专注债券市场，铸成行业典范.....22

发展前景：转型探索拓展市场空间.........23

资金端：内生增长添动力........23

保费深度较低，内生动力十足......23

保费密度不足，蓝海空间广阔.....23

资金端：渠道来源再优化......24

第三方业务拓展收入来源，规模快速发展....24

保险系基金增添市场活力，多元布局实力雄厚.......25

年金风格契合，资管利润丰厚.....25

资产端：多元投资强优势......27

债券投资为主力，积累丰富经验.....27

优选非标产品，风控优势明显.....27

养老地产顺势而为，前景广阔....28

管理端：模式创新提效率......30

甄选个股.......31

风险提示......32