三季度行业景气环比改善。从整车销售收入和利润增速比较（含上市和非上市公司），3 季度受行业补库存影响，整车收入和利润下滑幅度收窄。上半年整车收入同比下降5.5%，利润同比下降26.2%，1-9 月整车收入、利润同比下降3%、17.3%。零部件公司中受益于产品结构升级的星宇股份盈利逆市增长21%；受益于重卡行业的零部件公司盈利持续增长，另外产品主要是出口的零部件公司盈利基本平稳，如岱美股份、爱柯迪等；华域汽车综合实力强， 3 季度盈利仅同比下降1.7%。预计4 季度随着整车销量逐步企稳，零部件盈利有望继续季度环比增长。

1 三季度行业景气环比改善 ... 4

2 公司盈利比较：优势整车及零部件公司盈利环比改善 ... 5

3 盈利能力：3 季度整体呈现环比改善趋势 .. 6

3.1 行业整体盈利能力下滑幅度季度收窄 ... 6

3.2 部分乘用车环比改善明显 . 8

3.3 零部件企业三季度整体受益于整车补库存 9

4 存货：三季度整体库存周转边际改善 .. 10

4.1 三季度行业库存改善 .. 10

4.2 整车整体存货周转加快 .. 13

4.3 预计零部件存货周转有望继续改善  13

5 整体经营性现金流改善  14

5.1 整车和零部件现金流季度持续改善  14

5.2 部分整车和零部件企业现金流持续转正 . 16

6 主要投资策略 ... 18

7 主要风险 .. 19