少儿英语，即针对年龄在2-15周岁的少年儿童所开展的英语学习正在越来越多地受到家长们的重视。相比于应试为目的的英语学习，英语语言的实际运用能力已经变得更受家长重视，这反映出家长们对语言学习的观念正在进步。从市场上看，英语语言学习的需求呈现出低龄化的趋势。在线教育的形式也逐渐趋于成熟多样，从传统的线下一对一家教、一对多课堂再到线上的在线语言教育，线上下线相结合等多种教育形式丰富多样。

1980年至2015年的35年间，中国GDP实现了12.2%的年复合增长，通常被认为中国的经济奇迹；1955年至1985年的30年间，日本GDP实现了14.6%的年复合增长，通常被认为东亚奇迹。中国经济不比日本奇迹太多，日本的底子更好，经济增速更快。以世界银行的购买力平价美元计算， 2015年中国人均GDP为1.4万美元，正好与1986年日本人均GDP的1.4万美元重合。中国现在可比日本1980年代中期。

教育行业增长稳健、空间广阔，长期估值有望维持高位。最新官方数据中国教育行业规模 2014 年 3.6 万亿，我们预计 2020 年望超 6 万亿，行业整 体增长稳健。教育产业链细分领域众多，其中幼儿教育（6870 亿）、K12辅导（4000-6000 亿）、职业教育（4000-5500 亿）规模较大。A 股教育板块因资产证券化高峰估值高位，长期来看 A 股优质教育龙头的估值（静态PE）底部预计超过 30 倍，平均有望保持在 40-50 倍之间。民促法落地实施后个股预计产生分化，战略落地和利润兑现的公司将受到更多青睐。

人口政策放开叠加消费升级，幼教市场空间广阔随着全面二胎政策放开，未来五年年均新出生人口2100 万，较之前增加20%。同时，随着80 后90 后逐渐为人父母，消费观念的转变促使其更为重视学前教育，据调查教育已经占城镇家庭消费支出15%以上。我们认为，两者叠加，将创造巨大的幼儿教育市场，幼儿园作为最主要的幼教领域，将迎来新的发展机遇。

从教育模式来看，在线教育的模式中，有些尚未形成成熟的商业模式，如纯平台、freemium 模式；有些虽然已经形成了商业模式，但是仍然存在实操环节的一些障碍，如一对一在线教育模式下获客成本较高，B2B2C 模式下产品在终端环节使用效果一般，因此我们重点推荐传统线下机构线上化的 O2O 模式。

2015 年幼教行业市场规模6870 亿元，2015-2020 年CAGR 预计11.5%。我们以幼教领域总支出衡量市场规模，测得行业2015 年市场规模6870 亿元，预计2020 年将达11832 亿元。主要包括三部分：1）国家财政性支出：2015年2376 亿元，受国家经济增长、学前教育投入提高带动，预计2020 年达到4245 亿元，CAGR 达12.3%。2）家庭消费：2015 年3852 亿元，2020 年预计达到5938 亿元，CAGR 达9%，增长动力来源于二孩政策带来的适龄人口增加，及家长收入、学历水平提高带来消费能力和意愿提升。

中国消费市场的增长前景仍然广阔，近期发生的结构性变化更是波澜壮阔。富裕起来的人们在消费方面有了更高的追求，告别了 普通商品的走量普及时代。我们将刚刚开始的新一轮消费升级定义为“ 商品与服务的品质升级”，通过系列报告的深度研究形式，聚力挖掘了可选消费、必选消费、医疗医药、汽车、互联网、 传媒、电子、教育、体育、物流配送、日化美容等大消费相关行业的升级亮点、代表子行业，给出了优选投资组合。

就业市场竞争升温，非学历职业教育迅速发展。学历职业教育2015年拥有近4000 万人次在校生，市场规模全球第一，未来我们将跟踪《民促法》三审的结果对学历职教体系的资本化路径保持跟踪。近年来伴随就业市场竞争升温，非学历职业教育步入快速发展的轨道，市场规模迅速扩大，2015 年市场规模约为5800 亿元。人才招录和资格认证考试培训、驾驶执照考试培训、企业管理培训、IT

培训为四大优质细分赛道。

公司创新方案剥离化工资产的同时注入优质教育信息化资产，同时引入具备优质文教资源的文发集团为控股股东，有望全面受益于教育信息化高速成长的市场红利。

新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。