2017年游戏行业整体增速略有反弹，主要受益于《王者荣耀》、“吃鸡”类全民游戏的爆发。2018年受益于“吃鸡”类游戏继续快速增长，预计游戏行业将维持24%的增速。整体游戏市场马太效应显著，剔除网易与腾讯收入后，行业出现负增长。游戏行业进入存量阶段，板块行业性机会不再。

四分天下，重度区隔。我们看好全年龄段的班课培训赛道、教育信息化 赛道、0-6 岁在线英语外教赛道、18 岁+在线职业教育赛道、游学赛道。 （1）0-6 岁国 内教育：2B 幼儿园服务和装备细分领域趋势渐起；（2）6-18 岁国内教育：课外培训爆 发在即，教育信息化方兴未艾。我们测算 2017/2020 年 K12 课外培训行业市场规模分 别约 7000 亿元和 1.2 万亿元，5 年 CAGR 约 19%，竞争格局有望从完全竞争走向寡 头竞争。国家目前仍处于对教育信息化的政策红利期，我们预计 2017 年国家和各省级 政府的投入将超过 2500 亿元。 （3）18 岁+国内教育：就业难驱动职业技能培训领域强 刚需，会计和 IT 培训赛道方兴日盛。我们预计 2017 年会计技能培训和 IT 培训的市场 空间分别约为 800 和 270 亿元；（ 4）国际教育：游学产业政策红利，国际学校需求爆 发

本周板块分化，上证综指上涨 0.95%，中小板指上涨 0.37%，深成指上涨0.87%，创业板指下跌 0.26%，国元教育板块下跌 0.82%，和申万 28 个二级子行业相比，跌幅居前，排第七。个股上，涨幅榜前五位新南洋（10.41%）、文化长城（9.74%）、 三垒股份（8.61%）、东方时尚（4.55%）、和晶科技（3.96%）。跌幅榜前五位的个股为拓维信息（-11.09%）、 科斯伍德 （-5.02%）、中南传媒（-4.67%）、新开普（-4.65%）、秀强股份（-4.27%）。

广义的学前教育是指对 0-6 周岁的儿童实施的保育和教育，学前教育对幼儿习惯养成、智力开发和身心健康具有重要意义，本文所讨论的学前教育行业专指广义的学前教育。

以广大中产为主要消费群体的教育产业有望广泛受益亍消费升级， 进而推劢高质量教育产品需求。中产阶级出于收入增长以及对优质教育的焦虑感催生出强大消费劢力；在现有优质教育资源相对稀缺情况下，供需矛盾持续带劢各类教育市场持续增长。

IT 培训行业已出现巨大产业集群。IT 培训作为职业技能教育的细分赛道，顺应互联网社会对IT 人才的需求，同时有效缓解毕业生“就业难”问题。行业内众多优质公司均已或即将登陆资本市场：美股、A 股、新三板、一级市场等已经出现巨大的产业集群。

中教控股计划于2017 年12 月15 日在港交所主板挂牌，股票代码为0839。12 月5 日至12 月8 日，公司开始全球招股：初步计划在香港公开发售0.5亿股、在国际发售4.5 亿股，同时独家保荐人法国巴黎证券拥有0.75 亿股的超额配股权。12 月8 日为预期定价日，发售价不超过7.02 港元/股且预计不低于5.86 港元/股。

人工智能与教育深度融合。人工智能已经上升为国家战略，AI发展进入新阶段，推动经济社会各领域从数字化、网络化向智能化加速跃升。在大数据的影响下，教育产业将迎来深度变革，从IT 时代走向DT 时代。AI将与教育产业深度融合，在个性化学习、智能阅卷等领域发挥作用。科大讯飞作为中国智能语音与人工智能产业领导者，引领“人工智能+教育”的潮流，深度布局教育产业。通过收购和自行研发，从B 端到C 端，从教学、考试、学习到智能硬件，讯飞正在完善全产品线，覆盖从学前到大学的各年龄段学生群体和学校客户。

我们认为，学历学校供不应求的情况，在全国各地均存在（京沪尤甚），未来4-5 年，入学竞争会更趋激烈，学历学校的需求会持续释放，建议关注学历学校的投资机会，推荐：中泰桥梁（A 股），枫叶教育（港股），新高教集团（港股），博实乐教育（美股），同时建议关注宇华教育（港股），海亮教育（美股）。