我们估算房地产及产业链对我国GDP 影响占比超30%，其中前者占比约11%，后者占比超20%，大比重凸显了房地产产业链在疫情下稳经济的重要性。虽然身处同一房地产产业链中，不过政策导向却有所差异，政府对于房地产仍按房住不炒的政策基调严格限制，对于产业链却积极推出装配式建筑、精装修等支持政策，并且近两年产业链企业基本面成长性和估值认可度均明显高于房企。但房企是产业链的主导者，定价权和受益权的不对等必然会推动产业链中利润再分配过程的出现，如房企参投产业链等，而产业链利益的绑定也将推动资源更合理分配，实现“1+1>2”的共赢局面，利好房地产及产业链。近期桂园创投参投帝欧家居、蒙娜丽莎、惠达卫浴等产业链公司，并与保利资本合作设立“房地产产业链赋能基金”，或标志着房地产产业链融合大趋势的开启。

一、房地产产业链对GDP 的影响：估算房地产产业链影响GDP 占比超20%，重要并大有可为 .............. 6

（一）房地产行业本身及产业链对于我国国民经济影响的研究框架 ..... 6

（二）房地产本身对GDP 影响估算：估算房地产行业本身影响GDP 占比为11% ............... 7

（三）房地产产业链对GDP 影响估算：估算房地产产业链影响GDP 占比超20%，重要并大有可为  8

1、从投资拉动来看（直接影响），房地产产业链影响GDP 占比约为10% ........ 8

2、从消费拉动来看（间接影响），房地产产业链影响GDP 占比预计大于10% ............... 12

二、房地产产业链规模估算：剔除人工和费用后，我们估算房地产产业链行业规模约3-4 万亿 ............... 13

三、房地产产业链融合：房企参投产业链，地产产业链赋能、房企定价权凸显，实现共赢局面 .............. 15

（一）宏观背景：经济、财政、地产三大政策放松信号力度加强，房地产及产业链稳定重要性提升................ 15

（二）政策导向：房地产行业坚持房住不炒，而产业链装配式建筑、精装修等支持政策频出 .......... 17

（三）产业链融合：房企参投产业链，地产产业链赋能、房企定价权凸显，实现共赢局面 .............. 24

四、房地产产业链两阶段模型：短期三大趋势推动产业链集中度提升，长期更新需求赋予更长久市场 .. 26

（一）第一阶段：地产集中度、竣工提速、精装修比例提升，三大趋势促产业链转为B 端主导、集中度提升26

（二）第二阶段：长期更新需求（旧改）赋予更长久市场，赋予产业链更持续的发展 ..... 31

五、房地产产业链集中度分析：房企参投产业链有望推动上下游行业加速集中、推升成长性 . 33

（一）房地产行业集中度逐步提升，并呈现“融资、拿地、销售”三重集中度跳增 ......... 33

（二）上下游行业集中度普遍较低，产业链融合有助于形成双赢局面。 ............ 33

六、房地产及产业链盈利能力比较：高周转驱动产业链ROE 水平优于二线房企 ..... 35

七、房地产及产业链估值比较：产业链估值远高于房企，强话语权下房企估值有望提升 ......... 37

八、投资建议：地产产业链赋能，房企定价权凸显，重申地产、建材“推荐”评级  40

九、风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧 ... 40