后疫情时代，投资、消费多点发力，我国经济复苏形势好于此前预期。同时，新冠疫苗研制取得重大进展，全球经济有望加速重启，我国经济将形成内外需共振。考虑到积极政策对经济推动的滞后性和经济增长内生性的逐步增强，我国经济复苏有望持续。在此大背景下，明年政策将更注重平衡好稳增长和去杠杆的关系，货币政策和财政政策将回归常态化，但不会大幅收紧和转向，因为经济仍未恢复到潜在增速。高基数影响下，预计2021 年M2 增速降到8.6%，社融增速降到10.3%。

2020 年上市银行业绩和股价回顾................................................................................. 4

2021 年经济和政策展望 ............................................................................................... 5

疫苗研发取得重大进展，经济复苏有望持续 ........................................................ 6

货币政策回归常态化，突出稳健的基调 ............................................................... 8

积极财政政策力度减弱 ........................................................................................ 9

监管继续从严，关注非标处置对信用环境的冲击 ............................................... 10

2021 年M2 和社融增速预测 ...................................................................................... 13

2021 年末M2 增速回落到8.6% ........................................................................ 13

2021 年末社融增速回落到10.3% ...................................................................... 17

2021 年银行基本面展望 ............................................................................................. 18

资产增速略降，加大信贷配置 ............................................................................ 18

净息差：一季度为阶段性低点 ............................................................................ 19

资产质量：预期已过最坏阶段，不良生成预计明年下半年现拐点 ...................... 21

投资建议 .................................................................................................................... 23

风险提示 .................................................................................................................... 23

国信证券投资评级 ...................................................................................................... 25

分析师承诺 ................................................................................................................ 25

风险提示 .................................................................................................................... 25

证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 25