包装饮用水行业规模及格局：1）我国行业规模破二千亿元，未来空间及 增速均可期。根据Euromonitor，预计2025 年，我国包装水市场规模将达 至3,131 亿元，占全部软饮料的40.9%，2021-2025 年复合增速将为5.0%， 预计未来5 年行业规模将再增1,000 亿元。2）TOP3 水企连续3 年坐稳头 部，2020 年集中度高达24.5%。根据Euromonitor, 2020 年农夫山泉及华 润怡宝的市占率分别为11.4%、8.4%，为我国包装水市场的主流产品及品 牌，且主流趋势仍将持续。根据Euromonitor，预计2021 年农夫山泉及华 润怡宝市占率将达到11.8%、8.1%，稳居行业前二。

1、包装饮用水行业：前景可期的黄金赛道 .......................................................... - 4 -

1.1、二千亿行业规模，长短期成长均可观 ....................................................... - 4 -

1.2、“大玩家”坐镇，CR3 高度集中.................................................................... - 5 -

1.3、“水”行业具备高成长的逻辑 ........................................................................ - 6 -

2、非水类软饮料行业：潮饮正“C 位”出道 ......................................................... - 11 -

2.1、除包装水外的软饮规模超三千亿，品类纷繁多样 .................................. - 11 -

2.2、格局分散，竞争激烈 ................................................................................. - 12 -

2.3、“年轻化+时尚化”的新潮饮料正“C 位”出道............................................. - 13 -

3、推荐标的：农夫山泉（09633.HK） ................................................................ - 18 -

4、风险提示 ............................................................................................................ - 20 -