随着下半年稳增长政策加速落地，建筑建材整体行情可期。复盘历史 稳增长行情，建筑建材板块超额收益显著，本轮稳增长政策落地未半， 下半年随着相关政策加速落地，整体行情可期。稳增长是我国2022 年 经济工作重心，基建投资是本轮稳增长重要抓手。上半年我国GDP 同 比增长2.5%，基建投资完成额同比增长7.1%，GDP 增速较全年5.5% 目标有较大差距，下半年稳增长任务更重，基建投资强度或再提升。

1. 稳增长落地加速中，基建板块显著受益 ........................................................ 5

1.1. 复盘历史稳增长行情，建筑建材板块超额收益显著 ......................................................... 5

1.1.1. 2008 年~2009 年：4 万亿投资扩内需，应对全球金融危机 ......................................................................5

1.1.2. 2014 年~2015 年：A 股全面牛市，建筑行业领涨 .....................................................................................7

1.1.3. 2016 年~2017 年：PPP 模式快速发展，建筑与建材超额收益显著 .........................................................9

1.2. 本轮稳增长：下半年基建投资或再加速，重点关注水利工程........................................ 12

2. 建筑：央国企进入业绩兑现期，下半年预期更优 ....................................... 16

2.1. 今年建筑行业持续走强，六月受风格切换影响超额收益收窄........................................ 16

2.2. 建筑央国企市占持续提升，业绩预将稳步增长 ............................................................... 16

2.3. 转型升级加速，建筑行业长期价值可期 .......................................................................... 19

2.3.1. 国企改革三年行动收官，资产整合优化有望加速 ...................................................................................19

2.3.2. 积极发展新能源业务，对业绩与估值均形成有效支撑 ...........................................................................19

2.3.3. REITs 模式助力商业模式优化 ...................................................................................................................20

3. 建材：关注原油价格与地产周期带来的业绩边际改善 ............................... 21

3.1. 建材行业整体走弱，走势与大盘基本相当 ...................................................................... 21

3.2. 水泥：关注基建施工高峰带来的边际改善 ...................................................................... 22

3.3. 玻璃：原料价格走高，库存持续积压 .............................................................................. 24

3.4. 玻纤：出口高景气持续，财务指标向好 .......................................................................... 25

3.5. 消费建材：成长逻辑不改，短期业绩依然承压 ............................................................... 26

3.5.1. 原料价格压制行业毛利，下半年或部分缓解 ...........................................................................................26

3.5.2. 地产政策底已现，需求仍处于下行通道 ...................................................................................................28

3.5.3. 消费建材成长逻辑不改，周期底部加速行业集中 ...................................................................................29

4. 投资建议 ......................................................................................................... 30

5. 风险提示 ......................................................................................................... 32