复盘来看，1）动力煤：2025Q3供给端国内超产核查压制供给释放&性价比再现进口边际量增，需求端全社会用电量增速逐步改善，火电同比负增进一步收窄，电厂补库需求亦有提振，供需 格局好转下动力煤价走势逆转，秦皇岛山西产（Q5500）动力煤 Q3 季度均价 672 元/吨，同比-21%，环比+6%；Q3权益端7-8月上涨较多。2）焦煤：2025Q3供给端同样受国内超产核查 &进口性价比恢复边际增长但有限，铁水需求保持较高水平叠加政策预期刺激下，钢焦补库积 极性恢复下提振煤价上行，从而京唐港山西产主焦煤均价上涨至1562元/吨，同比-18%，环比+19%；Q3权益端7-8月表现较优。3）经营情况：2025Q3量减价涨下，行业营收及盈利环 比均有改善。2025Q1-3煤炭板块实现营业收入8494.0亿元，同比-18.2%；实现归母净利润820.5亿元，同比-29.4%。2025Q3，煤价触底反弹改善盈利，煤炭板块实现营业收入3008.6亿元，同比-11.4%，环比+11.8%；实现归母净利润292.9亿元，同比-24.6%，环比+21.4%。