截至2021 年6 月30 日，纺织服装行业一年滚动市盈率为32.47 倍，略高于2011 年以来的历史均值（29.17）。年初至今纺织服装板块上涨8.27%，行业整体表现仍略优于沪深300（0.24%）。配置方面，短期聚焦棉花价格上涨受益股+口罩业绩高弹性标的，长期布局白马股。我们继续推荐森马服饰（002563.SZ）、歌力思（603808.SH）、比音勒芬（002832.SZ）。核心组合自年初以来累计收益为40.20%，跑赢SW 纺织服装指数31.93 PCT。

一、纺织服装行业是重要的民生产业............................................................................................................................... 1
（一）纺织服装行业是国民经济的传统支柱产业、重要民生产业......................................................................................... 1
（二）资本市场维度1：上市家数增至98 家，A 股市值占比仍较小 .................................................................................... 2
（三）资本市场维度2：流动性宽松背景下，A 股北向资金净流入 ...................................................................................... 3
（四）纺织服装产业链：越靠下游毛利率越高 ........................................................................................................................ 4
（五）财务分析：服装家纺业绩分化持续，纺织制造盈利显著提升..................................................................................... 5
二、国内疫情有效控制+疫苗接种有序推进，纺织服装景气度逐渐回升 .................................................................... 8
三、智能制造+C2M+直播电商重塑纺织服装行业竞争格局，催生行业集中度提升 ............................................... 10
（一）服装需求呈多元化、个性化趋势，消费者日趋理性 .................................................................................................. 10
（二）行业整体规模持续增长，子行业发展周期进程不同 .................................................................................................. 11
（三）纺织服装行业竞争格局较分散，行业龙头议价能力较强 .......................................................................................... 12
（四）技术革新：智能制造、新零售等因素加速行业成长 .................................................................................................. 12
（五）国际品牌发展已实现全球化，国内服装业竞争激烈、集中度低 ............................................................................... 13
四、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 14
（一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 14
（二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 15
五、纺织服装行业目前估值低于05 年以来均值水平，个股估值分化较大 ............................................................... 17
（一）年初至今板块表现略优于沪深300 ............................................................................................................................... 17
（二）目前估值略高于2011 年以来均值水平，估值趋于合理区间..................................................................................... 17
（三）与市场相比，纺织服装行业估值处于中游水平 .......................................................................................................... 18
六、投资建议及股票池 .................................................................................................................................................... 18
（一）最新观点：板块表现分化，看好线上占比高及制造龙头表现................................................................................... 18
（二）核心组合 .......................................................................................................................................................................... 19
七、风险提示 .................................................................................................................................................................... 19
插 图 目 录 ...................................................................................................................................................................... 20
表 格 目 录 ...................................................................................................................................................................... 21