2020 年1-10 月食品饮料板块股价涨幅跑赢市场。2020Q3 基金持仓食品饮料比例回升，其中白酒持仓比例增加较多，大众品除肉制品外，其他行业配置比例均有回升，基本面向好、业绩稳定的公司更易获得基金青睐。

1、 食品饮料戴维斯双击，估值提升是股价上涨主因 .................................................................................................... 4

1.1、 2020 年1-10 月食品饮料板块涨幅跑赢大盘 ........................................................................................................... 4

1.2、 个股涨跌幅：休闲、速冻表现优异，白酒、次新股后来居上 .............................................................................. 6

1.3、 2020Q3 基金重仓食品饮料比例回升 ....................................................................................................................... 6

2、 行业：三季度白酒回暖明显，大众品增速自然回落.................................................................................................... 8

2.1、 白酒：三季度营收大幅提速，后续改善趋势持续 .................................................................................................. 8

2.2、 调味品：增速回落预期之中，行业保持平稳增长 ................................................................................................ 12

2.3、 乳制品：原奶价格上行，行业竞争趋缓 ............................................................................................................... 14

2.4、 肉制品：猪价下行，肉制品业绩弹性大 ............................................................................................................... 17

2.5、 啤酒：三季度需求恢复常态，全年行业有惊无险 ................................................................................................ 19

3、 重点个股：业绩为重，龙头更优 ............................................................................................................................... 20

3.1、 贵州茅台：茅台酒表现稳健，直营渠道高增趋势延续 ........................................................................................ 20

3.2、 五粮液：前三季度表现靓丽，改革红利不断释放 ................................................................................................ 21

3.3、 山西汾酒：旺季顺利过渡，全年目标达成可期.................................................................................................... 22

3.4、 洋河股份：三季度收入如期提速，经营拐点渐行渐近 ........................................................................................ 22

3.5、 古井贡酒：旺季表现不负期待，全力追赶年初预定目标 .................................................................................... 23

3.6、 口子窖：市场投入加大，三季度收入改善明显.................................................................................................... 23

3.7、 伊利股份：竞争趋缓，费用率改善，业绩弹性大 ................................................................................................ 24

3.8、 双汇发展：中外协同下屠宰稳步增长，肉制品业务释放弹性 ............................................................................ 24

3.9、 海天味业：业绩符合预期，龙头稳字当先 ........................................................................................................... 25

3.10、 中炬高新：业绩如期增长，前景乐观展望 ......................................................................................................... 25

3.11、 涪陵榨菜：业绩承压，前景可期 ......................................................................................................................... 26

3.12、 西麦食品：短期业绩承压，长期成长空间较大.................................................................................................. 27

3.13、 新乳业：业绩持续改善，稳步开拓全国市场...................................................................................................... 27

3.14、 广州酒家：月饼、速冻快速增长，费用率大幅改善 .......................................................................................... 28

3.15、 嘉必优：收入增速快速恢复，真实盈利能力提升 .............................................................................................. 28

3.1、 煌上煌：业绩增幅回落，拓店进展顺利 ............................................................................................................... 29

3.2、 绝味食品：业绩增速恢复，增长确定性强 ........................................................................................................... 29

4、 风险提示 ............................................................................................................................................................. 30