今年7 月和12 月两次降准公布后的一段时间内，股市分别以下跌和上涨回应。货币政策对股市表现只是催化剂效应，在经济基本面向好、企业盈利有支撑时，货币宽松才会带动股市走牛，12 月的降准就立足在基本面向好的前提下。2018 年底高通胀下的降准、今年中、美轻通胀而重增长，短期的经验来看基本面到货币政策的传导被“阻隔”了，但我们并不认为是分析框架出现了转变。拉长时间线来看，股市忽视货币政策而遵循基本面走势则更符合客观规律。

1.近两次降准后股市表现截然相反 ............................................................................... 4
2.究竟是基本面重要还是政策重要 ............................................................................... 4
3. 七月和十二月的环境有何不同？ .............................................................................. 7
4. 年底股市还有走牛的空间 ......................................................................................... 8
国信证券投资评级 ........................................................................................................ 9
分析师承诺 .................................................................................................................. 9
风险提示 ...................................................................................................................... 9
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