我们认为当前玻璃板块供需两端都正在从最差的情况下逐步修复。但不同于2020 年，考虑到本轮玻璃需求启动是地产降周转、稳杠杆后带来的慢修复，且当前供应仍略高于20 年水平，或难以复制20 年后玻璃大的板块性行情。谨慎保守角度出发，即便在有限浮法价格弹性的假设下，头部公司也已经呈现出较好的估值安全边际，重点推荐盈利质地过硬、且23 年有多元化业务贡献业绩增量的旗滨集团，信义玻璃，相关受益标的南玻A。

1. 现况：盈利寻底，供需两端最差情况均已发生 ............................. 3
1.1. 需求侧：地产资金紧缺程度超预期 ......................................... 3
1.2. 供给侧：冷修出清速度低于预期 ............................................ 3
1.3. 行业盈利进入探底过程 .......................................................... 3
2. 催化：产业博弈进入后期，从冷修启动到去化修复 ...................... 4
2.1. 6 月以来冷修逐步启动 ........................................................... 4
2.2. 去化率修复带动内生竣工动力修复 ......................................... 4
3. 判断：浮法有限弹性下，择优布局时点已现 ................................. 5
4. 推荐标的 ..................................................................................... 5
4.1. 旗滨集团：风险底部明确，新业务质地过硬 ........................... 5
4.2. 信义玻璃：加工片占比高，抗风险能力突出 ........................... 6
5. 风险提示 ..................................................................................... 6