京沪高铁即将上市，通过分析其长期价值，我们探讨中国高铁的盈利模式。中国高铁的三个盈利要素与两种运营模式决定其ROE 的天花板。“八纵八横”高铁网络位置优越，出行需求无虞。

中国高铁独特的担当与非担当列车模式 ..................................... 3

“八纵八横”高铁网络，搭建客运快速通道 ...................... 3

担当与非担当列车模式，划分基础设施与客运的边界 ........ 4

高铁资产利润率高，但总资产周转率低 .............................. 5

高铁客运需求无虞，与民航、普铁和公路的竞争具备优势 ........ 6

连通“长三角”与“京津冀”，京沪线客运需求旺盛 .......... 6

高铁抢夺沿线民航、普铁、公路的市场份额 ...................... 7

未来的竞争对手仍是高铁，关注同方向高铁线路的加密 .... 8

运能瓶颈是制约客运增长的主要原因 ................................. 9

高铁客票有自主定价权，民航涨价打开高铁的提价空间 .......... 11

高铁客票的定价权已赋予铁路运输企业 ............................ 11

民航票价的松绑，打开高铁提价空间 ............................... 12

普客兼具公益属性，票价多年未调整 ............................... 12

与铁路局的协作产生关联交易，需关注定价合同的更新 .......... 14

不同业务模式决定成长的天花板 ...................................... 14

关联交易成本占比高，关注定价合同的更新 .................... 15

分红与再投资，分站天平两端 ........... 19

京沪高铁IPO 募投项目同为高速铁路 .............................. 19

公司承诺分红率50%，能否继续收购依赖顶层设计 ......... 21

A 股与国际铁路上市公司估值差异大  22

风险提示 .................................... 23