2021 年将是新一轮库存周期的开端。2020 年受疫情影响，内需外需先抑后扬，行业景气度在Q3 企稳反弹。微观上，环氧丙烷、MDI、有机硅中间体DMC、PA66 等价格出现大幅上涨，也表明需求出现边际改善。

1、 2020 年回顾：行业景气度恢复，板块普涨 ................................................................................................... 6

1.1、 需求复苏，行业景气度上行 .................................................................................................................. 6

1.2、 细分子行业普涨，大市值公司更受青睐.................................................................................................. 9

2、 2021 年展望：行业景气度有望继续上行 .....................................................................................................11

2.1、 需求处于新一轮库存周期伊始 ..............................................................................................................11

2.2、 供给将向龙头企业集中 ....................................................................................................................... 13

2.3、 化学品价格有望回升 .......................................................................................................................... 15

3、 行业评级及投资策略................................................................................................................................. 17

4、 投资方向：三条投资主线 .......................................................................................................................... 18

4.1、 关注周期龙头、军工新材料和其他高增长新材料 .................................................................................. 18

4.2、 聚氨酯：受益于经济复苏.................................................................................................................... 18

4.3、 维生素：下游生猪养殖回暖 ................................................................................................................ 19

4.4、 农药：需求具有刚需属性.................................................................................................................... 20

4.5、 轮胎：中国企业竞争力提升 ................................................................................................................ 22

4.6、 涤纶长丝：终端需求复苏.................................................................................................................... 23

4.7、 军工新材料：需求确定性高 ................................................................................................................ 24

4.8、 生物基尼龙：替代空间广阔 ................................................................................................................ 25

4.9、 可降解塑料：坐拥巨大市场空间.......................................................................................................... 25

4.10、 OLED：OLED 面板有望放量 ............................................................................................................ 27

4.11、 半导体材料：进口替代空间广阔 ........................................................................................................ 28

5、 重点推荐个股........................................................................................................................................... 30

5.1、 万华化学（600309） ......................................................................................................................... 30

5.2、 新和成（002001） ............................................................................................................................ 30

5.3、 扬农化工（600486） ......................................................................................................................... 31

5.4、 联化科技（002250） ......................................................................................................................... 31

5.5、 贵州轮胎（000589） ......................................................................................................................... 31

5.6、 桐昆股份（601233） ......................................................................................................................... 32

5.7、 光威复材（300699） ......................................................................................................................... 33

5.8、 中简科技（300777） ......................................................................................................................... 33

5.9、 西部超导（688122） ......................................................................................................................... 33

5.10、 昊华科技（600378） ....................................................................................................................... 34

5.11、 铂力特（688333） ........................................................................................................................... 34

5.12、 凯赛生物（688065） ....................................................................................................................... 35

5.13、 金丹科技（300829） ....................................................................................................................... 35

5.14、 瑞联新材（688550） ....................................................................................................................... 36

5.15、 华特气体（688268） ....................................................................................................................... 36

6、 风险提示 ................................................................................................................................................. 38