中央经济工作会议明确提出，“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价 格水平预期目标相匹配”，开始加大对价格水平的关注程度。以经过价格指 数调整的实际贷款利率来看，自2022 年三季度起，金融机构人民币贷款实 际利率反向走高，截至今年三季度末已较上年同期上行超250bp。为有效提 振实体经济融资需求，通过降息等手段降低实体经济融资成本或仍有必要， 或可支撑债券市场延续回暖修复行情。

一、 政府债集中发行助推新增社融大幅多增 .......................................................................... 3

二、 新增人民币贷款弱于季节性均值 ..................................................................................... 4

三、 存量社融延续增长，M2 增速回落 ................................................................................... 6

四、 货币政策支持仍有必要，或支撑债市回暖 ...................................................................... 7

五、 风险提示 ......................................................................................................................... 7