猪、水产后周期景气向上，禽已走弱。饲料、疫苗是养殖投入品，在利润丰厚叠加存栏回升时期，量增利高，景气向上。（1）饲料：生猪存栏持续恢复，猪料强势向上，但原料成本承压。水产料预期回暖，禽料增速回落。（2）疫苗：猪苗快增，业绩显著回暖，禽苗增速或已见顶。

一、养猪：聚焦成长，在头均估值底部布局 ........................................................ - 5 -

1.1、非瘟疫情总体稳定 ....................................................................................... - 5 -

1.2、生猪产能持续恢复 ....................................................................................... - 5 -

1.3、猪肉进口量处于高位 ................................................................................... - 7 -

1.4、二季度猪价深跌，旺季有望反弹 ............................................................... - 7 -

1.5、板块深度调整，成长性公司有望估值修复................................................ - 8 -

二、养鸡：价格仍需磨底，关注旺季反弹 ............................................................ - 9 -

2.1、上游产能高位，禽价震荡筑底 ................................................................... - 9 -

2.2、聚焦2C 龙头，关注旺季反弹 ................................................................... - 11 -

三、后周期：猪、水产后周期景气向上 .............................................................. - 11 -

3.1、饲料：存栏恢复，猪料强势 ..................................................................... - 12 -

3.2、疫苗：高增长持续，关注低估值个股 ..................................................... - 15 -

四、种植链：粮价高位运行，种植链迎上行大周期........................................... - 16 -

4.1、农产品价格普涨至高位 ............................................................................. - 16 -

4.2、转基因玉米：提效增质，符合国情 ......................................................... - 19 -

4.3、投资建议 ..................................................................................................... - 20 -

五、宠物：赛道好，国产品牌弯道超车 .............................................................. - 21 -

5.1、国内宠物市场快速增长，远未饱和 ......................................................... - 21 -

5.2、资本涌入，为宠物市场发展提速 ............................................................. - 22 -

5.3、宠物数量稳定增长 ..................................................................................... - 22 -

5.4、宠物消费结构优化，不断升级 ................................................................. - 23 -

5.5、新零售模式蓬勃发展，国产宠物食品品牌弯道超车 .............................. - 24 -

5.6、国产品牌加速走出去，海外并购做大做强.............................................. - 28 -

六、投资建议 .......................................................................................................... - 30 -

七、风险提示 .......................................................................................................... - 31 -